藥明合聯(02268)作為專注於抗體藥物偶聯物(ADC)及其他生物偶聯藥物的合同研究、開發及製造組織(CRDMO)，於2025年7月23日發出盈喜，預告2025年上半年業績表現強勁。根據盈喜公告，公司收入同比增長超過60%，延續2024年上半年67.6%的增長勢頭，淨利潤增長超過50%，調整後淨利潤增長超過67%。這一亮眼表現主要得益於全球ADC市場需求旺盛、客戶訂單增加以及產能利用率提升。
具體而言，2025年上半年，客戶基礎預計進一步擴大，特別是在北美和歐洲市場。收入增長的驅動力包括：ADC項目數量增加，以及項目向高價值後期階段推進。2025年上半年，無錫基地的DP3設施於7月底完成GMP放行，新增700萬瓶/年產能，總產能達1,500萬瓶/年，進一步支撐收入增長。
利潤方面，2025年上半年，預計毛利率保持穩定或略升，得益於運營效率提高及採購策略優化。調整後淨利潤的高增長反映了公司核心業務的強勁盈利能力。然而，全球供應鏈成本上升及持續的研發投入可能對利潤率構成壓力，需密切關注。
藥明合聯的前景在全球ADC市場快速增長的背景下十分樂觀。ADC作為抗癌藥物的核心技術，市場預計未來數年保持雙位數增長。公司憑藉端到端的CRDMO模式及全球化運營，特別是在北美和歐洲市場的強勁需求，有望持續受益。2025年底，新加坡製造基地預計投產，將提供從臨床前到商業化的全面生產能力，增強公司「全球雙重採購」策略，降低地緣政治風險。
近期股價走勢方面，藥明合聯股價現時仍在上升軌當中，顯示並股價有充足的上升動力。盈喜發佈後，股價一度上漲8.6%至53.65港元，顯示市場對業績的正面反應，但隨後因市場成交量低及母公司藥明康德創始人減持股份而回落。技術分析顯示，投資者可等待股價少幅回調，10天線已經可以分注買入。
筆者未持有上述股票及相關權益。
