2025年上半年，中國旅遊市場迎來強勁復蘇，大眾旅遊消費的升級趨勢為行業注入新的活力。同程旅行（00780.HK）近期公布的2025年上半年業績顯示，收入同比增長11.5%，經調整EBITDA利潤率達25.9%，展現出強勁的業務韌性和增長潛力。筆者將從業績表現、市場策略、科技布局及國際化進展等多維度，分析同程旅行的投資價值。
2025年上半年，同程旅行實現收入90.5億元人民幣，同比增長11.5%。其中，核心在線旅遊平台業務收入同比增長15.9%至78億元，成為推動業績增長的主要引擎。細分業務中，住宿預訂服務收入同比增長18.8%至25.6億元，交通票務服務收入同比增長11.6%至38.8億元，顯示出公司在核心業務上的強勁競爭力。
值得注意的是，公司的盈利能力有顯著提升。經調整EBITDA同比增長35.2%至23.4億元，經調整淨利潤同比增長28.6%至15.6億元。這一表現得益於公司對成本的精細化管理和運營效率的持續優化。此外，公司的年付費用戶數同比增長10.2%至2.5億人，累計服務人次達19.9億，進一步鞏固了其在中國大眾旅遊市場的領先地位。
筆者留意到，同程旅行始終將大眾旅遊市場作為核心戰略方向，特別是在三四線城市及農村地區的布局上取得了顯著成效。數據顯示，公司87%的註冊用戶來自非一線城市，微信平台上69%的新付費用戶也來自下沉市場。這一策略不僅為公司帶來了穩定的用戶增長，還為未來的市場擴張奠定了堅實基礎。
隨著中國消費升級趨勢的持續，非一線城市居民的旅遊需求呈現多元化、高品質化的特點。同程旅行通過推出貼合當地消費者需求的產品和服務，如“周五出逃計劃”和“里程積分”活動，有效提升了用戶黏性和消費頻次。2025年上半年，農村地區居民旅遊總花費同比增長30.1%，遠超全國平均水平，這為同程旅行提供了廣闊的增長空間。
在數字化時代，科技創新成為同程旅行的重要競爭力。2025年3月，公司推出AI行程規劃智慧體DeepTrip，整合了平台的供應鏈能力和DeepSeek的推理能力，為用戶提供從行程規劃到預訂的一站式服務。DeepTrip不僅優化了用戶體驗，還顯著提升了轉化率和復購率。
此外，同程旅行在技術應用上持續發力，例如通過“慧行”系統為用戶推薦中轉航班或空鐵聯運方案，減少用戶流失。在客服和研發環節，AI技術的應用也助力公司實現降本增效。這些創新舉措不僅提升了服務品質，還為公司構建了差異化的競爭優勢。
預計伴隨全球旅遊市場的復蘇將有利於同程旅行的國際業務。2025年第二季度，國際機票業務量創歷史新高，同比增長近30%。公司通過深化與全球供應商的合作，加強在中國遊客出境熱門目的地的業務布局，進一步提升了國際市場的影響力。未來，隨著簽證政策簡化和國際航班運力的恢復，中國出境遊市場有望持續增長。同程旅行有望憑藉其完善的供應鏈和技術優勢，將在國際市場中佔據更重要的位置。
對於投資者而言，同程旅行是港股旅遊板塊中不可多得的優質股份[1] 。建議投資者密切關注其未來表現，尤其是在國際業務和科技創新方面的進展，以把握潛在的投資機會。
(撰文 : 大灣區家族辦公室協會主席李慧芬)
