眾多資產類別當中，大宗商品市場的生態系統尤其脆弱，時刻備受著全球經濟發展、供需變化、地緣政治局勢等消息所影響。如此獨特性卻為商品價格注入了結構性的極端波幅，吸引了一群衝浪愛好者，他們忠誠地以追逐其中的浪潮，而當前政局的不穩定性帶來了核心影響。
美方領頭洽談惟未有進展
俄烏戰 2022 年 2 月份爆發至今已三年半，風聲鶴唳卻一直陷於困局，久久未有緩解。特朗普早前提前三邊會談，但至截稿前仍未有確立日期，凸顯和平談判之難處，俄烏雙方堅持各自立場不退，相信原油和天然氣期貨、能源股等市場的前路繼續崎嶇。
正正數天前，烏克蘭以無人機襲擊俄國油氣基建，俄方亦加強了針對六個烏克蘭地區能源設施的攻勢。烏府估計，超過十萬人失去了電力供應。石油供應不穩，布蘭特油價於俄烏局勢動盪間一度大漲，可見其對於地緣政治變化十分敏銳。
和談難解 美圖以制裁施壓
和談進展、油氣供應、對俄制裁等，都是推動油市情緒的重點。美國警告，若短期內未能取實質性進展，將實施新一輪制裁，抒緩石油供應過剩的問題，油價可望靠穩。反之，若和談有重大進展，則暗示俄羅斯的石油出口制裁將獲放寛，這將加劇供需失衡的狀態，或引發油價大挫。對於石油投資者來說，這是個制裁困境，然而戰事一天也嫌多，不論如何還望和談能有成效。
制裁不單單是俄油的賣方，早前美國已將其制裁延伸至買家國。因應印度增購俄油，美國對印度貨實施額外的 25% 懲罰性關稅，總關稅提高至 50%。有趣的是，部份印度石化廠商依然計劃繼續購買，反映當中的需求具有一定靭性。
印度買俄油 礙油組決策
作為最大的能源消費國之一，印度的需求可能在其他主要消費國面臨供應約束的情況下支撐價格。如果印度持續購買俄羅斯石油，市場可能會認為需求比預期的要強，促使石油供應國組織及盟友OPEC+考慮調整產量。
簡單來說，若印度的增購推高油價，意味油市處於短缺，油組有空間增產以吸收利潤差。反之，油組或減產以穩住油價。美印關係趨緊，亦增加了油組決策的複雜性。可以說，制裁是一把雙刃劍。雖然它們旨在促使俄羅斯停火，但可能導致意想不到的後果。
供需好淡爭持
另一邊廂，投資者評估美國燃料需求的潛在季節性調整風險。美國能源資訊管理局EIA最新報告指出，截至8月22日該週，美國原油庫存減少了240萬桶，超出了預期，這通常標誌著夏季駕駛旺季的結束及當地原油需求減少的開端。
好消息是，聯儲局很可能即將減息，利率期貨市場預料 9 月份減一口息、年底前再減一至兩口息，兩者機會率均有約 89%。減息前景刺激經濟活動，從而推動石油需求。畢竟各國在這一複雜格局中探索自身利益時，能源依然是全球經濟的晴雨表。
油市情緒難平復 保持警惕為先決
石油供需面各項好淡因素爭持，展望油市的情緒仍然脆弱。儘管和談之可能性提供了一線希望，但缺乏具體進展惹來憂慮。地緣政治局勢持續緊張，繼續掩蓋潛在的回報空間。隨著市場評估全球原油供應過剩之風險，分析師們密切關注事態發展，皆因任何制裁放寛將導致俄羅斯石油重新進入市場，進而可能壓低價格。相反，如果談判失敗且制裁加嚴，我們可能會看到油價因供應緊縮而飆升。
歷史上，衝突塑造了能源市場，而俄烏戰爭也不例外。從過去談判中吸取的教訓強調了達成持久和平的挑戰。風險很高，失敗的後果可能超越烏克蘭和俄羅斯的國界，影響全球市場。站在變革邊緣，和談和制裁的相互作用創造了一個既難預測又至關重要的格局。接下來數週將在塑造油價和全球供應的方向上發揮關鍵作用，唯一可以確定的是：油市將繼續反映國際關係的複雜性，投資者須保持警惕。
投資與策略研究主管
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