濱海投資(02886)最新公佈2025年中期業績展現出強勁韌性。從財務數據來看，2025年上半年實現收入約29.31億港元，同比下降17%，主要受銷氣量下滑影響；毛利約3.10億港元，下降10%，但毛利率提升0.9個百分點至10.6%，反映出成本控制與價格優化的成效。更為亮眼的是期內歸母淨利潤達1.73億港元，同比增長3%，每股基本盈利12.54港仙，增長1%。這一業績在行業需求低迷期內實現正增長，凸顯公司經營韌性。拆解來看，管道天然氣銷售業務佔總收入94%，雖受暖冬拖累上半年總銷氣量下降14%至11.4億立方米，但第二季度總銷氣量同比回升13%，顯示需求恢復動力強勁。公司預期全年總銷氣量同比增長2%，其中管銷氣量增長9%，這一指引符合行業復甦趨勢。
值得留意是接駁業務已有回暖跡象，這是下游市場拓展的關鍵指標。上半年，工程施工及天然氣管道安裝服務收入約1.25億港元，同比下降25%，主要受樓市復甦緩慢影響，但新增用戶2.86萬戶，新增戶數環比有微上升，累計用戶達247萬戶，同比增長達成全年目標的40%，也反映出公司在天津濱海新區及外埠區域的市場滲透率穩步提升。而且公司業績過去兩年受接駁拖累，接駁一旦見底，公司業績預期也不會再大幅下滑。
另一業績亮點在於毛差修復，上半年城鎮燃氣平均毛差達0.50元人民幣/立方米，同比上升0.07元。這得益於多重因素：一是上游氣源結構優化，氣源採購成本同比下降，節省900餘萬元人民幣；二是下游順價機制推進，上半年新增昌樂、淄博、招遠、豐縣等4家子公司居民氣價調整，累計83%民用氣量完成順價，緩解氣價倒掛問題。公司預期全年城鎮毛差達0.52元，同比上升0.04元，將直接推升毛利表現。
財務管理上亦是提升盈利關鍵，上半年通過償還高息債務、調整債務結構，綜合融資利率降至4.67%，同比下降82個基點，節省融資成本2,914萬港元，基本已達成全年融資成本壓降2,000萬元人民幣目標，利息保障倍數亦升至3.2倍，財務水平非常健康。
集團在行業低谷期展現韌性，全年業績達標概率高，預期歸母淨利潤恢復性增長。估值目前處於歷史低位，市盈率約8倍，較行業平均10至12倍有折讓空間。隨著經濟復甦、需求回暖及政策紅利釋放，公司銷氣量與毛差雙增長格局將驅動股價上行。
風險方面，需關注氣價波動及樓市復甦進度，但公司多元化氣源與順價機制已築牢防線。總體而言，集團在天然氣板塊中甚為優質，適合中長期配置，潛在回報吸引。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票。
