在東南亞物流業競爭愈演愈烈之際，來自馬來西亞的鷹輝物流（Infinity Logistics，01442）交出了2025年中期業績。數據既有壓力，也有亮點：收入下滑，但毛利率上升；部分分部受累，另一些分部卻逆勢增長。這份成績單既體現了行業大環境的挑戰，也展示了公司策略調整的韌性。
截至2025年6月30日止六個月，鷹輝錄得收益約2.146億令吉，按年下降8.9%（2024年同期：2.356億令吉）。毛利約4,492萬令吉，同比跌2.2%，但毛利率卻由19.5%提升至20.9%，顯示成本管理和產品組合優化見效。
期內純利約1,627萬令吉，較去年同期下滑20.6%。稅前溢利為1,948萬令吉，按年下降21%。財務費用上升至672.5萬令吉（去年同期：576.7萬），反映融資成本壓力加大。每股盈利則由去年同期的0.93仙降至0.79仙，公司亦維持不派中期息的保守策略。
業務表現：分部表現分化
鷹輝的業務橫跨五大分部，各自表現不一：
綜合貨運代理：收入4,485萬令吉，按年跌15.8%。受全球貿易環境波動、海空運運價調整影響，盈利能力受到擠壓；物流中心及相關服務：收入5,567萬令吉，按年大增23.3%，毛利更升54.6%至831.8萬令吉，成為主要增長引擎。需求增加主要來自倉儲和堆場業務，反映區域製造與分銷活動仍具韌性；陸路運輸服務：收入3,129萬令吉，按年跌15.4%，毛利縮減至163.7萬令吉。競爭激烈，加上成本高企，影響盈利表現。
集裝箱液袋解決方案：收入7,654萬令吉，按年跌19.1%，但仍是公司最大單一收入來源。毛利為2,272萬令吉，顯示雖然需求回落，但業務仍保持不錯的利潤率；第四方物流（4PL）：收入630萬令吉，按年增12.7%，毛利達318.5萬令吉。作為高附加值業務，4PL規模雖小，但盈利貢獻不容忽視。
整體而言，傳統貨代和陸運受到市場波動拖累，但物流中心和4PL則展現增長潛力。
行業環境：不確定中的結構性機遇
馬來西亞物流業在2025年面臨多重挑戰。一方面，全球貿易需求不穩定，加上區內稅務及監管環境變化（例如銷售與服務稅範圍擴大），增加了成本與不確定性。
另一方面，東盟供應鏈重組帶來新機遇。跨國企業加速「中國＋1」佈局，令馬來西亞成為區域分銷與製造的中轉站。對倉儲、堆場及供應鏈管理的需求上升，也解釋了為何鷹輝的物流中心業務能逆勢增長。
此外，綠色物流與數碼化轉型正在加速滲透。從碳排放監管到智能運輸調度，行業正逐步走向高門檻競爭，這也為具備多元服務能力的企業提供了機會。
未來規劃：聚焦增值服務與市場適應
管理層在報告中強調，儘管收入短期承壓，公司將持續透過「多元化＋升級」戰略來應對挑戰。主要方向包括：
加強物流中心建設：隨着需求攀升，公司將進一步擴展倉儲與堆場資源，鞏固收入增長來源；推動第四方物流：4PL業務規模雖小，但毛利率高，公司計劃進一步拓展解決方案能力，提升在客戶供應鏈中的黏性；提升數碼化與效率：透過系統升級與智能化管理，公司希望降低營運成本，提升貨運代理與陸運板塊的競爭力；穩健財務策略：管理層強調將保持審慎融資政策，維持高流動性，以應對市場波動。
鷹輝物流的中期成績單，表面上似乎乏善可陳：收入下滑，盈利倒退。然而，細看分部數據，可以發現公司正在經歷「結構性調整」。傳統貨代與陸運確實受到行業大勢所累，但物流中心、液袋及4PL業務展現了增長和盈利韌性，反映公司逐步擺脫單一依賴，走向多元化。
值得注意的是，毛利率提升至20.9%是一個積極信號，證明公司在產品結構和成本管理上的努力有回報。對於一家區域性物流企業來說，這種「質」的改善，比「量」的增長更能體現核心競爭力。
當然，挑戰依然存在：全球宏觀不確定性、融資成本上升、稅務政策變動，都是未來的變數。但鷹輝的策略方向，擴大物流中心、推進4PL、加強數碼化，與行業結構性趨勢契合，這或許是它在逆境中保持增長韌性的關鍵。
本文內容整理自公司的公開財務數字及公告，不構成任何投資建議。
作者為美股上市新世紀儲運(NCEW.US)董事。
