新秀麗（01910）作為擁有115年歷史的全球頂級行李箱企業，憑藉新秀麗、TUMI及American Tourister等標誌性品牌組合，穩居時尚箱包行業翹楚地位。然而受宏觀經濟環境影響，公司2025年上半年業績呈現調整態勢。
業績方面，公司上半年銷售淨額為1,661.7百萬美元，較2024年同期的1,768.5百萬美元減少6.0%，按不變匯率計算降幅5.2%。盈利指標同步承压，經營溢利減少24.2%至238.4百萬美元，經調整EBITDA下降19.4%至268.7百萬美元，經調整淨收入跌幅達29.1%。
毛利率由60.2%微降至59.2%，主要因高毛利的亞洲區銷售佔比下降及策略性促銷所致，幸得DTC渠道貢獻提升部分抵銷影響。成本管控方面，營銷開支同比減少15.9%至98.7百萬美元，佔銷售淨額比例降至5.9%。資金狀況上，期末現金及現金等價物669.1百萬美元，淨債務1,161.8百萬美元，流動資金總額1,413.3百萬美元，整體保持穩定。
業務運營細分分析
區域業績呈現分化，北美洲與亞洲銷售分別下滑7.7%及7.3%，歐洲微增1.6%，拉丁美洲小幅下降1.0%。品牌表現中，高端品牌展現韌性，新秀麗與TUMI品牌銷售分別下降4.7%及2.5%，而面向價值導向消費者的American Tourister跌幅達12.7%。
渠道戰略成效初顯，公司持續擴張DTC業務，上半年淨增21家自營零售店，過去十二個月累計淨增57家。DTC渠道銷售佔比升至39.6%，雖同比下降1.6%，但表現遠好於批發渠道7.4%的跌幅。
挑戰與未來展望
上半年業績調整主因宏觀經濟不確定性加劇、貿易政策變動，導致批發客戶採購審慎及消費者情緒轉弱。
展望未來，公司將堅持輕資產模式，聚焦業務增長、股東回報與去槓桿。DTC渠道將持續向亞洲、歐洲等TUMI低滲透市場滲透，以強化產品管理與客戶體驗。美國雙重上市籌備工作仍在推進，待市場狀況改善後擇機實施，以期為股東創造更大價值。
公司預期消費者情緒或持續放緩，通脹與貿易政策不確定性將持續影響需求，11月18日將公佈第三季度銷售，相信或有改善。圖表上，自今年4月底見11.91元後，股價逐步拾級反彈，反映市場對公司股值修復，並突破自2024年3月19日建立的大型下降軌，值得留意。
筆者為證監會持牌人，且未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
