上周恒指再度嘗試下探，曾再次跌穿50天線，不過自周三（11月5日）低開後，即日收復失地，星期四（11月6日）更反彈近550點，最終還是守住了50天線。雖然港股表現尚可，但美股全周表現卻是乏善可陳，三大指數不僅跌穿20天線，標指及納指更是曾在盤中越過50天線，這是自5月站上50天線後以來首次。不過，這不一定是完全看淡訊號，畢竟50天線最後還是守住了，而美股周五（11月7日）在停擺有轉機的消息刺激下，低位大幅反彈，也顯示了仍然有大批資金隨時托底。
然而，我們還是可以看到市場的氣氛正慢慢轉變，比起早前的一片樂觀，現在更多新聞開始轉向質疑AI。不過，這畢竟只是由媒體營造出來的雜訊，全球科技巨頭以及中美兩國仍大力投資發展AI的大邏輯並沒有改變。像是星期五，國務院辦公廳就印發《關於加快場景培育和開放推動新場景大規模應用的實施意見》，繼續推動AI的加快落地。
大邏輯沒變下，至少代表某些AI環節，如芯片、電力供應等，仍然需求極大。以電力來說，根據市場預測，未來十年電力需求預計將激增25%至30%，其中AI驅動的數據中心將成為主導力量。因此，這進一步推動電力來源的創新。
創新的電力來源，當然不能不提風能和光伏。早兩星期筆者已提及了風能像龍源電力(00916)這類公司。而最近光伏方面，內地傳出了一個頗為重大的消息。光伏行業或迎來史上規模最大的重組計劃，備受關注的多晶矽「聯合體」平台正在積極籌劃中，相關收購細節仍在商討。該平台計劃設立規模約700億元的基金，擬以百億資金撬動整體規模，實施「承債式」收購。業界希望以此快速降低矽料產業產能。未來，這家平台公司將協調全矽料產業的產銷。
協鑫集團董事長朱共山接受採訪時表示，17家企業已基本簽字，聯合體搭建預計年內完成。儘管具體方案尚未官方公佈，但其預期已對市場產生積極影響，多晶矽價格自7月低點已反彈超過50%，行業虧損局面有所緩解。
目前市場對於光伏行業最關注的正是供給側的改革，此次集結17家主要企業組成聯合平台，正是從供給側中最大問題的多晶矽環節入手，通過產能協調、質量分級和自律減產等機制，有效遏制行業無序擴張。自國家重點推行「反內捲」以來，這是光伏行業最大規模的實際行動，而且在反內捲下，光伏產品價格修復效果亦相當顯著。例如，2025年三季度，多晶矽行業在「不低於成本銷售」的價格法規要求下開始提漲，逐步恢復至綜合成本線之上。價格上漲後，企業盈利亦明顯修復。像是虧損多季的協鑫科技(03800)，在矽料價格回升後，成功實現扭虧為盈。協鑫科技第三季的顆粒矽外部含稅平均售價爲42.12元/公斤，較第二季度的32.93元/公斤顯著上升。
除了供給側的改革外，技術層面上，光伏產業也正經歷深刻變革。2025年中國正式告別P型時代，N型單晶矽技術市場份額預計超過96.9%，TOPCon、HJT、BC三大技術路線並駕齊驅，持續推動電池效率提升與度電成本下降。隨著行業的「捲價格」問題慢慢解決，光伏行業將慢慢把重心回歸創新與良性競爭，對整個行業都是好事。
雖然目前減虧的主導邏輯不在於需求，暫時仍難以寄望有什麼爆發性的盈利上升。但是，在AI大趨勢下，數據中心的龐大用電量始終是問題，光伏未來如能夠有效與這些數據中心深度融合，提供可靠電力，那麼將會是重大的市場機遇。
最近美股的太陽能板塊造好也顯示了這點。大型科技公司快速興建數據中心使電力需求激增，但是傳統燃氣渦輪機供應出現短缺，而核能建設又需要多年時間，可是數據中心卻需要在兩到三年內取得電力，像太陽能這些建造時間較短，又較便宜的再生能源反而是優勢。
總括而言，中國光伏行業反內捲進展有度，AI大環境下需求亦有望持續攀升，建議可關注港股光伏板塊，如協鑫科技(03800)、新特能源(01799)、信義光能(00968)等。美股則可留意第一太陽能(FSLR)、大全新能源(DQ)、Sunrun(RUN)等。
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