2025年11月10日，比亞迪(01211)股價重返100元上方。這一反彈得益於第三季度業績公佈後市場消化，以及全球電動車需求回暖。根據公司於10月30日公佈的季度報告，前三季度累計收入達566.27億元人民幣，按年增長13%，創下新高。然而，單季表現出現調整，Q3收入194.98億元，按年微降3.05%，淨利潤7.82億元，按年下滑32.6%。這一下滑主要歸因於國內價格戰激烈，電動車銷售毛利率壓縮至20%以下；同時，研發支出激增，前三季度研發費用超過淨利潤，達300億元以上，聚焦電池技術及智能駕駛系統。但銷售數據仍然亮眼，Q3新能源車交付量逾100萬輛，按年增長15%，全球市佔率升至18%。海外業務貢獻突出，歐洲及東南亞出口按年增20%，成為抵銷國內壓力的關鍵。筆者認為比亞迪發展前景樂觀，重點關注海外戰略。公司計劃2026年海外銷量佔比升至30%，已於歐洲建廠，東南亞市場滲透率達15%。全球電動車需求預計2026年增長20%，比亞迪電池技術領先，將受益「雙碳」目標及歐盟綠色轉型。
反觀，在港股新上市的賽力斯(09927)股價逼近110元附近。公司於10月30日發佈報告，Q3收入481.33億元人民幣，按年增長15.75%，但淨利潤按年下滑1.74%。前三季度累計淨利潤53.1億元，按年增長31.56%，主要得益於上半年問界系列電動車熱銷。然而，Q3交付量環比下滑5%，毛利率降至15%附近，反映國內競爭加劇及供應鏈成本上升。公司依賴華為合作，問界品牌貢獻收入佔比逾70%，但海外佈局滯後，出口僅佔5%。現金流壓力增大，研發投入僅佔收入3%，遠低於行業平均，創新能力不足。因此，筆者認為賽力斯前景欠佳，加上市值早己走前，未來大有機會下試100元水平。
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11-11-2025
