擁逾百年歷史的新秀麗（01910），為全球最大的旅行箱製造商之一，旗下品牌覆蓋不同市場，包括核心品牌Samsonite、高端商務定位的TUMI，以及面向大眾市場的American Tourister。公司採用多品牌策略，成功覆蓋從高端到大眾的消費群體，產品銷售遍及全球逾100個國家。近年集團積極拓展電子商務及直接面向消費者（DTC）渠道，今年首三季已貢獻逾四成銷售淨額，進一步將業務擴展滲透率偏低的市場。
新秀麗日前公佈截至9月底止第三季業績，今年首三季錄得銷售淨額25.34億元（美元．下同），按年下跌4.2%，純利亦按年減少18.6%至1.92億元，雖然收入及盈利受壓，惟第三季度已顯示改善跡象。集團第三季銷售淨額僅微跌0.6%（固定匯率跌幅亦收窄至1.3%），受惠於TUMI品牌及DTC渠道貢獻增加，有效對沖促銷及地區結構不利影響，純利逆勢增長11%，毛利率亦由59.3%升至59.6%，可見品牌組合與渠道策略的改善，使集團在需求疲弱及促銷壓力下仍能保持盈利韌性。
隨著全球航空旅遊需求回暖，市場數據顯示美國10月航空客運量按年增約4%，帶動集團銷售增長有望轉正，為第四季及2026年前後「常態化」增長提供動力。另一方面，今年首三季歐洲地區銷售淨額增長強勁，按年上升3.2%，第三季更加速至5.6%，區內消費力有望抵消北美因政局及關稅問題帶來的消費信心負面影響。在品牌組合方面，TUMI憑高毛利及高端定位持續提升整體盈利能力，配合DTC及電商成為增長動力，第三季電商增長逾10%，進一步推動毛利率及客戶黏性。
回顧今年全球於需求偏弱及關稅因素影響下，集團公司仍能維持毛利率約六成水平，反映供應鏈與產品管理改善、品牌力增強及競爭策略可控，有助維持毛利率穩定，值得視之為集團盈收重新新週期的信號之一，並可預期第四季銷售增長將能進一步改善。回顧今年環球消費需求偏弱及受關稅影響，集團仍能維持約六成毛利率，反映供應鏈與產品管理改善、提升品牌及競爭策略，均有助保持毛利率穩定，這可視為集團盈收進入新週期的信號之一，可預期第四季銷售增長將有望進一步改善。
在派發季績前，集團亦宣佈完成3.5億歐元2033年到期優先票據發行及新優先信貸融通，用以再融資2026年前到期債務，有助延長久期、改善流動性並改善資本結構。隨着集團加強電子商務及DTC渠道滲透率，關稅影響逐步舒緩，並計劃於2026年在美國進行雙重上市，均為股價提供潛在催化劑。新秀麗股價於4月失守12元後底觸反彈，並展開上升軌，執筆前集團公佈業績後急彈，但預期市盈率仍不足13倍。由於季績顯示集團有復甦跡象，憧憬第四季銷售加速及保持高毛利率，有望觸發股值重估，年底前有望突破年初22.85元多重高位阻力，中線目標上望25元。
瑞城證券分析員張嘉奇
本人沒有持有上述股份。
