進入 11 月中旬， Bitcoin（BTC）再度成為市場焦點。但這次，不是因為新高，而是因為「跌破支撐、風險再現」。在美國政府終於終結停擺之際，加密市場顯露出新的轉折：機構態度變化、資金流出、功能論點受挑戰。牛市即使仍在，但「直線上升」的時代也許已成過去。這期，我們從數據、訊號、對策三方面繼續深入分析。
一、比特幣價位與市場情緒的變化
BTC 於 11 月 14–16 日間再次跌破 95,000 美元大關，並一度觸及約 94,000 美元區間。這是自五月以來首次跌破此區間，意義不容忽視。原因主要包括：
美國 Federal Reserve（Fed）減息預期急速降溫，市場對年末或明年初降息機會由 90 %降至約 50 %。
風險偏好減弱，此階段風險資產如加密幣遭拋售。
槓桿及期貨合約未平倉（OI）仍高企，但資金並未迅速轉正，形成「長多位置偏多」但未見強烈新買盤進場的僵局。
因此，從價位來看：比特幣從高點回落約 20–25 %，且支撐頑強區已受考驗。若僅視為盤整尚可，但若支撐不保，跌至 84,000 美元甚至更低的風險亦被提出。
此外，機構與長期持有者（LTH）開始現身「部分出貨」的畫面，這與過去多次牛市中的「持續累積、大量持幣」形成對比。
這一切合起來，市場給人的感受是：牛市即使尚未中止，但明顯已從「加速階段」轉入「盤整或調整階段」。
二、核心轉折：機構視角與資金動向
本週有幾項極具代表性的變化值得特別注意：
1.機構預期修正
JPMorgan雖仍預測比特幣有望至 ≈ 170 000 美元，但附帶前提條件：機構資金回歸、槓桿再生長、監管利好出現。這代表市場「願景仍在，但不再無條件樂觀」。
2.現貨 ETF 與資金流出／流入情況
美國現貨比特幣 ETF 雖終止連續多日淨流出，出現淨流入的正面信號。然而這規模尚小且短暫，無法確認「回頭大浪已至」。大多數分析仍指出：真正的牛市重臨，需見「十億級以上」資金迅猛流入。價位多次試探低位，可惜資金並沒像之前大量流入，而是採取觀望態度。
3.功能論點受挑戰：穩定幣侵蝕與角色轉變
Cathie Wood 坦言：穩定幣正在替代比特幣在支付／轉帳／儲值中的部分角色，若 Bitcoin 不能再證明其儲備與避險功能，則其上漲故事將被稀釋。這是一個結構性議題，不僅是技術與資金面的變動。
4.槓桿、持倉與風險累積
儘管大部分指標如資金基礎、持倉結構仍完整，但「未平倉合約高」＋「市場情緒極度恐懼」的共存，是典型牛市拐點的警訊：在再次衝高之前，有可能先洗出薄弱部位。
總結這些機構動向與資金流向：比特幣從「被看作確定上漲工具」轉為「需條件觸發」。機會仍在，但玩法已變。
三、本週關鍵：從「跌破九萬五」看市場結構
跌破 95 000 美元這一區間的意義，遠不只是價格下跌：
95 000 美元曾為多次守住的支撐區。此次跌破，市場信心面受到直接打擊。
散戶與機構皆開始謹慎，新進買盤暫停，短線持倉者顯現利潤盤與離場壓力。
宏觀環境轉向：貨幣政策不明、地緣風險仍存，使風險資產吸引力下降。
在這樣的背景下，比特幣或許進入「牛市的中場休息」：上升仍有，但需要「新動能」才能突破；否則可能陷入「高位盤整」或「回落修整」的格局。
這種情況下，投資人應該注意：
若選擇加碼：應看清條件是否具備（資金重新回流、槓桿緩降、功能角色強化）。
若已持有：可考慮分批鎖定利潤或以資金管理為主。
若觀望：可留意 ETF 資金流向與機構公開布局，作為下一波上行的訊號。
四、語重心長：牛市即使尚未終點，但已進入更高風險區段
牛市若跟隨多次四年週期推算，高位一般在11月初前後出現，過往出現高位後急速回落，在踏入熊市前仍會有一次回春（在12月尾至1月間），假設牛市尚未結束，但市場已進入更為複雜的階段。機會仍在，但錯誤成本已經大幅提升。
比特幣上漲並非必然，也不是線性。從目前看，比特幣正在「選擇方向」——選擇是否有條件再啟動、或選擇先修整為下一波做好準備。美國政府停擺40多天，令12月份減息機率大減，扭轉了市場正面氣氛，市場若短時間未能出現新刺激，弱勢可能會持續頗長時間。
對長線投資者而言，現在是「把握機會」的時間，正如Michael Saylor 剛剛表明，他的Strategy 公司並沒有賣出任何BTC，並強調本週將公佈新一輪入市買入的細節。願各讀者在風起雲湧的市場中，既有雄心，亦有謹慎。
