對一家在香港創業板上市的珠寶企業而言，要提升業績、改善股東回報，甚至重塑估值，最有效的突破口並不在本地，而在北方的中國內地。近年內地珠寶消費明顯升級，加上電商、直播與免稅渠道的爆發，正在重塑整個行業的格局。對企業與投資者而言，這不單是業務增長機會，更是「估值重估」的最佳時機。
多份權威行業報告均指出，中國珠寶市場正在快速擴張，且增長明顯高於香港市場。根據中寶協《2023年中國珠寶行業發展報告》，2023年內地珠寶玉石首飾市場規模約8,200億人民幣，較2022年增長約14%。另一份珠寶飾品研究報告亦顯示，2023年中國珠寶飾品零售市場規模達約8,413億元，並預計至2030年將增至11,377億元，複合增長率約4%至5%。
這些數據無一例外反映出內地珠寶市場不但大，且仍處於結構性增長階段。不過要在內地成功突圍，不是盲目開店，而是要精準選擇最具增長效益的渠道。
首先，要選對地區。內地珠寶市場的消費集中在兩類城市：一線城市（上海、北京、深圳），高端消費與品牌效應強；新一線城市（成都、重慶、杭州、武漢），人口年輕，購買力增速更快；其次，最好採用加盟與聯營模式以快速擴展版圖，且資本開支低、回本期短。若企業在兩年內成功拓展至30至50家店，盈利貢獻將相當可觀。
電商＋直播的可行性
內地珠寶電商滲透率近年大幅提升，根據《2024中國金飾零售市場洞察》指出，目前18至34歲年輕人已貢獻中國黃金珠寶超過三分之一銷售額。而淘寶天貓為「IP黃金」設立獨立類目後，該類目成交額同比實現三位數增長（>100%），2024年10月環比增長超過70%。消費者轉向線上購買黃金的情況日增。行業數據顯示，2023年黃金線上滲透率不足15%，預計2025年全年將突破30%。周大福第3季線上零售值年增28.1%，六福集團大陸增長20%主要來自電商，老鋪黃金2025年上半年線上收入達人民幣16.18億元，年增313.3%。其他社交平台也不遑多讓，例如小紅書成為年輕人「種草珠寶」的核心平台、抖音直播也直接帶動黃金飾品與輕奢鑽飾爆發式銷售。
電商與直播的最大價值在於增長最容易量化，可向投資者展示確實成果，同時流量成本可控，是最容易在股東回報中「短期見效」的渠道。
對投資者而言，最關心規模擴張能否帶來盈利實質提升。以加盟店為例，假設每間店年貢獻淨利能達到80至120萬人民幣，若擴張至40間店，則可以為企業帶來3,200至4,800萬人民幣。隨著門店擴張速度得到確認，加上電商GMV及直播數據透明，只要企業能持續提供數據與增長證據，估值自然水漲船高，如配合股份回購及派息，股東回報自然能隨之改善。
傅鎮強，創輝珠寶(08537)主席兼行政總裁。
香港環保企業的業績突破口
香港地方小、項目有限，要單靠本地業務保持多年高速增長並不現實。要打破天花板，很自然會問：下一個真正的增長引擎在哪裏？答案，其實早已寫在政策與數字裡，就在中國內地。
先看一組關鍵數字。有研究估算，單是「廢棄物管理」一項，中國市場在2023年的規模就約700億美元，並預測到2030年將增長至約1,270億美元，年複合增長率接近7.8%。再看更細分的危險廢物管理行業，可靠數據顯示，2023年行業收入約28億美元，較2022年增長6.9%，過去五年平均每年仍有約2%至3%的實質增長。
根據《2024中國環保產業發展狀況報告》，2024年中國環保產業「整體市場營收」已連續三年突破2.2萬億元人民幣，同時在2023至2024年，中國環保重點企業研發投入規模「初步統計」約400億人民幣。根據《2024中國環保行業發展報告》，顯示環保行業上市公司在ESG投資、設備與運營投入等方面明顯提升，其披露率亦從2022年的26.7%提升至2024年的42.2%。而在資源循環利用方面，中國提出到2030年把資源回收利用產業年產值提升至約5兆人民幣，並透過提高廢金屬、廢紙等可再生資源利用量，打造世界領先的再生資源體系。
利用大灣區作跳板逐步打開內地市場
對香港公司來說，最自然的北上起點是粵港澳大灣區。一方面，大灣區工業密集、城鎮化程度高，對污水處理、固廢處置、廢氣治理、碳排放管理等服務有龐大需求；另一方面，制度與語言相對接近，便於香港團隊落地。
以污水處理為例，官方目標是到2025年，縣級地區污水處理率要超過95%，水資源緊張城市的再生水利用率要提升到25%以上，而2023年農村生活污水處理率也已突破40%。這代表甚麼？代表大量縣市、工業園區、農村地區還在追趕目標，需要新建、改造和升級一批污水及再生水系統，這正是專業環保公司可以切入的空間。
內地環保市場夠大，但並非所有板塊都適合同一家公司。對香港企業來說，可以考慮做規模或做毛利兩條主線。例如危險廢物處置及管理市場的總值達3,000至4,000億人民幣，其單個項目體量大，適合較大規模的企業進入，港企亦可以透過技術合作、聯營公司或持股平台的方式，參與當地固廢、危廢、建築廢料處置與資源化項目，逐步放大收入基礎。
至於做毛利主線，以敝店為例，也可以考慮透過「碳管理＋環保顧問」，切入內地市場為企業做碳盤查、碳排放報告；接軌國際ESG標準、提升能效、降低排放，以及應對日益嚴格的排放監管。我們亦可以憑藉香港在國際準則、金融與披露方面的經驗，幫助內地企業對接國際市場，這是內地同業較難即時複製的優勢。
胡伯杰，沛然環保(08320)副主席兼行政總裁。
