最近谷歌母公司Alphabet股價一路創新高、總市值逼近4兆美元，與蘋果、英偉達之間的「王者之戰」成為華爾街最關注的戲碼之一。從表面看，這是一場AI敘事點燃的情緒行情；往深一層看，則是資本市場在為未來十年的雲計算、AI模型與AI芯片重新定價。
第一條主線，是AI產品本身的競爭力。從2023年底首度發佈Gemini起，到2025年I/O大會把Gemini整合進搜尋、Android、Workspace等核心產品，Google逐步向市場展示「全產品線AI化」的路線圖。今年11月亮相的Gemini3，在多家媒體與獨立測試中被認為在部分推理和長文本任務上可與、甚至在個別場景超越最新版本的ChatGPT，這讓市場重新評估Google在模型層的競爭位置。
第二條主線，是雲業務與廣告以外收入的成長。Google Cloud在2024至2025年明顯受惠於AI訓練與推理需求，營收增速回升，且在若干季度首次穩定實現盈利；再加上對雲安全公司Wiz的大型併購，強化其「AI＋安全」組合，投資者開始以更接近「AI平台」而非傳統廣告公司來定價Alphabet。
第三條主線，則是自研AI芯片對產業格局的潛在撼動。最近市場傳出Meta計劃在2027年前斥資數十億美元採用Google的TPU，並最早自明年起租用Google Cloud上的TPU算力；同時報導指其他雲客戶也在測試或考慮導入TPU作為Nvidia GPU的替代或補充。這不僅意味TPUs本身的商業化前景，還關係到雲端成本結構與AI計算供應鏈的議價權，對股價的想像空間自然大幅抬升。
再疊加宏觀面上對美聯儲降息的預期、以及多家投行最新給出的「跑贏大市」評級和上調目標價，Alphabet的估值被迅速重塑：市值一度逼近3.9至4兆美元，與蘋果、英偉達之間的差距明顯收窄。
Google能在芯片上「打敗」英偉達嗎
從投資角度看，市場真正關心的並不是Google能否徹底取代英偉達，而是：在AI芯片鏈條中，Google能拿到多大一塊利潤蛋糕？
站在Google這一側，它擁有幾項實打實的優勢。其一是垂直整合：TPU v5p、v5e、v6e等一系列自研加速器深度綁定Google自家數據中心與雲平台，從模型（Gemini）到雲服務（Vertex AI）、再到底層硬體（TPU）形成「一條龍」優化，對特定工作負載的性能與成本比具有明顯優勢。Google曾披露，相比部分同級別GPU解決方案，TPU在某些推理場景中可實現最高約4倍的效能／成本比，合作客戶案例也顯示將推理成本壓低50%至60%並非個案。
其二是內需與外供雙輪驅動：Google自家產品（搜尋、YouTube、地圖、Android等）每天產生海量推理需求，本身就是TPU的「錨定客戶」；一旦再疊加Meta、Anthropic等外部雲客戶，TPU的出貨規模與軟體生態有機會快速做大。近期有分析指，一筆大型Meta訂單就可能對英偉達年度收入構成約10%的潛在分流，這足以引發整個市場的重估。
但反過來說，要在整體AI芯片市場「戰勝」英偉達，難度仍然極高。當前估計英偉達在AI加速器領域仍握有約80%市佔率，其CUDA軟體生態、開發者社群與工具鏈構成了極深的護城河，遠不只是一顆顆GPU的問題。TPU更像是針對雲端超大規模工作負載的專用解決方案，而非一個「所有人都能買回去裝機」的通用平台。
因此，更客觀的判斷是：在可見未來幾年內，Google有可能在雲端AI工作負載中特定細分市場，把部分增量需求從英偉達手中搶過來，迫使後者在價格與供貨條件上做出讓步；但要在全球AI芯片市場全面壓過英偉達，未必是現實目標。對投資者而言，這已經足以改變行業利潤分配格局，而不必等到「誰徹底打敗誰」的終局。
谷歌AI勝過OpenAI
相較於芯片戰，Google vs OpenAI更貼近輿論視野：前者是互聯網巨頭的自我顛覆，後者是專注模型創新的「純AI公司」。市場關心的是，誰會成為未來的「AI操作系統」？
在優勢方面，Google具備幾個OpenAI不易複製的條件。首先是分發與產品入口：搜尋、YouTube、Chrome、Android、Gmail、Maps、Workspace…幾乎覆蓋了全球用戶在工作與生活中最核心的數位場景。一旦Gemini能夠自然地嵌入這些產品，Google就不必「教育」用戶使用一個全新的AI入口，而是默默把AI融進日常行為，這種滲透力遠超一個單點應用。
其次是模型能力與基礎設施。Gemini 1.5 Flash這類模型已在上下文長度、多模態能力上給出亮眼指標，而背後是TPU超級集群與所謂的「AI Hypercomputer」架構支撐，使得Google能在效率與成本上保持優勢。此外，Google現金與算力儲備雄厚，商業模式又高度多元，可以用更激進的定價策略（甚至免費）來推廣Gemini，這一點在近期不少分析中被視為對OpenAI的長期壓力。
撰文：美股上市公司iO3(NASDAQ:IOTR)投資者關係部。
