嘉利國際(01050)近年已蛻變為全球伺服器機殼市場的領先供應商，提供從工程設計、模具開發到自動化生產和物流的一站式結構解決方案。最近2025/26財政年度中期業績(截至2025年9月30日止六個月)顯示收入穩增5%至16.09億港元，權益持有人應佔溢利持平於1.02億港元，但調整後淨利增長39%。更重要的是，公司積極擁抱AI伺服器轉型，近期已成功加入NVIDIA的批准供應商名單，這不僅強化其在數據中心供應鏈的地位，更成為未來增長最大亮點。
集團業務以伺服器相關產品為核心，佔中期收入逾53%(8.64億港元)，涵蓋L1至L5級別的結構工程，從零件製造到最終組裝測試。公司是惠普企業(HPE)、戴爾(Dell)和聯想等藍籌客戶的核心供應商，這些合作貢獻了70%以上的伺服器收入。憑藉45年模具設計專長，嘉利能應對AI伺服器從「單機」向「整櫃」(Rack-level)演進的趨勢，提供高U-height機箱和模組化組件，滿足NVIDIA GPU平台的散熱與結構需求。另外，集團五金塑膠業務佔30%，包括電動車充電樁機殼和路由器，毛利率達16.0%；電子專業代工則聚焦磁帶機儲存器（L10產品）佔16%。集團生產基地橫跨中國東莞和泰國Amata工業園，2024至2025年擴產投資達數億元，新增土地和廠房，以分散地緣風險並接近東南亞市場。這種垂直整合模式不僅降低成本，還提升交付效率。總體而言，嘉利的競爭壁壘在於其對AI伺服器高密度計算的適配能力，預計這將驅動產品組合升級。
AI伺服器的發展潛力無可限量。根據行業預測，全球AI數據中心支出將從2025年的2,000億美元飆升至2030年的5,000億美元，複合年增長率逾30%。這得益於生成式AI如ChatGPT的普及，推動GPU密集型伺服器需求，從單機H100升級至整櫃GB200系統，結構工程佔總成本15%至20%。嘉利正抓住這波浪潮，2025年起重點佈局AI產品，預計該分部收入貢獻從13%升至25%以上。集團已開發支持NVIDIA GPU的高U-height機箱，涵蓋液冷散熱和模組化機架，滿足數據中心GW級擴張。2025年9月，嘉利正式加入NVIDIA的批准及推薦供應商名單，專供伺服器機箱和機架組件，已銷售原型支持NVIDIA的AI伺服器平台和數據中心項目。這不僅證明了集團擁有成熟技術，還開啟高毛利訂單管道。NVIDIA作為AI晶片龍頭，其生態夥伴如OpenAI正計劃部署10GW系統(數百萬GPU)，集團將間接受益。
嘉利國際以伺服器結構工程為基，透過NVIDIA合作乘AI東風，作為批准供應商將從AI基礎設施GW級投資中分一杯羹，預計貢獻30%收入增長，遠超傳統伺服器。這類似於早期供應Apple的隱形贏家，長期持有可捕捉20%至30%年化回報。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票。
