12月議息會議減息0.25厘後，聯邦基金利率區間約在3.5至3.75厘水平，屬由緊轉略偏中性的區域，個別委員對減幅仍有分歧，反映內部對寬鬆步伐存在爭論。官方點陣圖及市場預期均指向2026年只會再減息一次，即利率將在相對高位逗留較長時間，只作溫和下調，而不是大幅寬鬆週期。這意味未來半年，美國名義利率維持實質偏緊，對通脹有一定約束力，但同時對經濟與企業盈利構成壓力，尤其是槓桿較高和利率敏感行業。勞動市場已有放緩跡象，決策層對就業風險較前關注，若經濟數據進一步轉弱，不排除市場會開始押注多於一次減息，但這屬「保險式」而非基礎情景。
聯儲局已宣佈重啟國庫券買入作為儲備管理工具，結束此前的縮表，未來數月將以相當規模買入短期國債，令資產負債表由約6.6萬億美元水平再度擴大，被視為向體系注入流動性的一種形式。雖然官方強調這屬技術操作，與貨幣政策立場不同，但歷史經驗顯示，只要資金供應改善，通常有利風險資產估值及波動率回落。
近期減息及擴表預期已帶動中長年期國債孳息率由高位回落，10年期美債收益率在議息後曾大幅下挫，反映市場重新定價未來利率路徑和流動性環境。站在未來半年來看，若經濟溫和放緩而通脹仍高於2%，長端孳息率再急跌空間有限，反而出現「區間震盪+帶息收益」特徵。在這種情況下，2至5年期美債收益率對未來一至三次減息最敏感，是利率交易的主戰場，適合作為防守及利率下調的首選受益標的。10年及以上長債更適合作為「對衝經濟顯著轉壞」的工具，而非主動高倉配置，除非之後數據顯示衰退風險明顯升溫。
美股主要指數已接近或刷新高位，科網及人工智能相關股票表現尤為突出，反映市場對「低利率+流動性回歸」有強烈憧憬。但同時，聯儲內部出現較多鷹派異議，顯示未來政策訊號可能反覆，若通脹或工資數據重現黏性，市場對「多輪減息」的想像將被壓抑，估值較高板塊易出現較大調整。股市部署可考慮，保留核心成長股，即大型科技、平台型企業及具AI、雲計算、半導體競爭力的龍頭，受惠於減息及強現金流，但要控制估值風險，以「逢回補倉」取代追高。另外適度提高防守與股息，公用事業、優質電訊、醫療保健及必需消費，可在增長放緩及波動上升時提供穩定現金流及較低波幅回報。
操作層面上，未來半年應維持「有紀律的逢回增持」而非盲目追價，尤其在聯儲溝通出現分歧、通脹或就業數據大幅波動時，利用波幅調整組合權重。同時，需密切留意新任聯儲主席人選及其政策取向，如確認偏鴿且通脹壓力受控，可逐步增加風險資產比重；反之，如人選傾向鷹派或通脹再度抬頭，則應提高現金與高質量債券配置，降低高估值成長股。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
