在宏觀環境持續波動、行業競爭加劇與公司自身轉型的多重拉力下，阿里巴巴於2025財年中期交出了一份「增長回來了，但利潤承壓」的成績單。從阿里巴巴的主席報告與管理層討論可見，2025是公司近年最具調整意味的一年：戰略聚焦、組織再造、資源重配，以及對AI與雲計算的再押注，正在改變這家中國科技巨頭的軌跡。
而從市場環境看，電商、即時零售與雲服務三大賽道均進入深度競爭期，阿里在多條戰線上同步調整，短期成本上升與利潤收縮幾乎不可避免。以下將從三個面向梳理：財務表現、行業背景與競爭態勢，以及阿里未來的重點計劃。
收入恢復增長但利潤受壓：重投入換來的陣痛期
截至2025年9月30日止六個月，阿里巴巴收入達人民幣4,954億元，按年增長3%，若扣除高鑫零售與銀泰等已處置業務影響，同口徑收入增長達12%，是近年少見的改善信號。
然而，整體盈利能力卻顯著下降。其中經營利潤由去年同期的712億元降至403億元，跌幅43%。經調整EBITA由856億元降至479億元，跌幅44%。非GAAP淨利潤：由772億元降至439億元，跌43%。
盈利大幅下滑的主要原因在於阿里在中國電商用戶體驗、即時零售與技術研發上大幅加碼投入。例如，銷售及市場費用由651億元暴增至1,197億元，占收入比例由13.6%升至24.2%，幾乎翻倍。
此外，在AI時代背景下，公司在雲端基礎設施的投資亦大幅提高，使自由現金流出現406億元的淨流出（去年同期為正流入311億元）。換言之，阿里巴巴正處於一個典型的「壓利潤換增長」階段。
電商內捲即時零售爆發 AI推動雲端成主戰場
阿里所處的三大業務環境在2025年均發生顯著變化。電商業務方面，流量紅利消逝，平台比的是效率與補貼能力。淘天、拼多多、抖音構成三強競局，品牌商強調ROI、商家成本敏感度提升，平台補貼成為常態。這迫使阿里需持續增加內容化投入、物流效率、低價供給與用戶體驗優化，銷售費用相對攀升。
即便如此，淘寶與天貓在TakeRate提升與用戶體驗改善帶動下，電商業務收入仍錄得9%增幅，而新推出的「淘寶閃購」更使即時零售收入大增37%。這也印證：即時零售與供應鏈履約已成為中國電商新一輪競爭的焦點。
國際零售方面，跨境業務回溫，但受匯率影響。速賣通等平台收入增長達15%，主要受國際需求回升及運營效率改善帶動，但管理層亦提到，部分業務以當地貨幣計價，因此匯率波動對收入仍構成不確定性。值得注意的是，阿里國際業務的經調整EBITA由去年同期的–66億元，逆轉為今年的正1億元，顯示管理層持續推動的效率改革已開始見效。
另外，由於AI模型部署與公有雲需求強勁，加上阿里雲推出更多面向企業的AI產品，使其收入升至732億元。雲業務經調整EBITA亦上升31%，達66億元。
這是阿里雲近兩年最具亮點的增長，顯示AI時代的算力需求已成行業共識。然而，雲業務的增長伴隨巨額資本開支，報告提到，資本性支出達701億元，是推動自由現金流轉負的主要原因。
未來佈局
從管理層討論與主席報告可見，阿里下一階段主要有三大方向：包括全面重塑中國電商。阿里巴巴中國電商集團已完成淘寶、餓了麼、飛豬的整合。未來方向包括：
強化低價心智、內容電商與供應鏈履約能力；加大即時零售投入（淘寶閃購是核心戰略）；提升商家經營ROI，提高TakeRate質量。
雲業務方面，將加大雲基礎設施建設、推廣AI計算服務，提供面向企業的模型能力（如企業專屬大模型、混合雲方案）。國際業務則會走「規模+效率」路線，速賣通、Lazada等平台未來將重點提升運營效率與跨境供應鏈能力，以降低成本並提升GMV質量。
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