2025年12月下旬，全球外匯市場迎來一個標誌性事件：離岸人民幣對美元匯率升破7.0這一關鍵心理關口，這是十五個月以來的首次。與此同時，在岸人民幣匯率也自2024年以來首次重返「6」時代。
此番人民幣走強，是內外因素共振的結果。從外部看，美元指數持續疲軟是主要推力，截至2025年12月，美元指數年內累計跌幅已達9.74%，成為年內表現最弱的主要資產之一。從內部看，年末企業旺盛的結匯需求構成了短期支撐。人民幣匯率的強勢表現，迅速成為攪動全球資本市場的核心變數。作為全球最大的離岸人民幣業務中心和內地企業重要的上市地，香港金融市場首當其衝，迎來了新一輪的價值重估。匯率波動不僅牽動著國際資本的流向，也深刻影響著港股市場的估值邏輯、板塊輪動與未來走勢。
一場意料之中的匯率變局
本次人民幣匯率升破7.0，看似突然，實則是2025年以來一系列宏觀趨勢演進的必然結果。早在2025年4月9日觸及年內低位後，人民幣便開啟了一輪震盪上行的歷程，於4月底收復7.30關口，5月又強勢突破7.20。這一趨勢的背後，是國內經濟基本面顯現的韌性提供了內在支撐，同時，央行等部門推出的包括降息降准在內的一攬子金融政策，也為匯率提供了穩固的基礎。
與此同時，港股市場在2025年本身已走出了一輪獨立的強勢行情。上半年，恒生指數累計上漲20%，在全球主要股指中表現領先。推動港股上漲的核心力量之一是洶湧的南向資金，上半年淨買入額超過7,300億港元，同比大幅增長90%，其在港股市場的定價權顯著提升。
國際資本也對香港市場表現出濃厚興趣，例如前5個月在港韓資機構的證券交易總額已超1.5萬億港元，達到去年全年的2.8倍。在此背景下，人民幣匯率的突破性升值，與港股市場的技術性牛市以及中國資產全球再配置的大趨勢緊密相連，共同構成了當前金融市場的新圖景。
人民幣升值的深層影響
人民幣此番升值，是週期性力量與結構性趨勢交織的產物。最直接的驅動力來自美元的週期性走弱。市場對美國龐大的政府債務與財政赤字的擔憂，持續壓制美元表現。這種「美元落而萬物生」的格局，使得包括人民幣在內的非美貨幣普遍承受升值壓力。然而，將人民幣升值完全歸因於美元被動走弱是片面的。更深層次的原因在於中國經濟基本面的相對穩固與政策空間的支撐。
人民幣匯率重估所帶來的影響是廣泛而深刻的。首先，它直接提升了人民幣計價資產的吸引力。其次，匯率變動對企業基本面的影響呈現顯著分化。對於擁有大量美元負債的行業，如航空和房地產，人民幣升值將顯著降低其外債的還本付息壓力，改善財務報表。相反，對於傳統的出口導向型行業，如紡織、低附加值家電等，人民幣升值則會削弱其產品在國際市場上的價格競爭力，帶來利潤擠壓的風險。
人民幣升值對港股的結構性影響
對於與內地經濟血脈相連的港股市場而言，人民幣破7的影響更為直接。歷史資料為此提供了有力的佐證，自匯改以來，在過去的九輪人民幣升值週期中，恒生指數的年化收益率中位數高達36.5%，不僅普遍上漲，其彈性也顯著高於同期滬深300指數29.8%的表現。
人民幣升值通常伴隨全球風險偏好提升和美元走弱，這改善了新興市場的金融條件，吸引外資加速流入港股。EPFR資料顯示，在人民幣升值階段，外資普遍流入港股，且在升值進程的後半段流入速度往往加快。最後，匯率直接改變企業盈利預期，特別是對原材料進口依賴度高或美元負債重的公司構成直接利好。
具體到行業板塊，影響則呈現出鮮明的結構性特徵。根據華泰證券的複盤分析，在剝離市場整體上漲的因數後，對人民幣匯率升值本身最為敏感的港股板塊包括有色金屬、農林牧漁、機械、家電和銀行。
這意味著，這些板塊的股價表現與人民幣升值有著更強的統計關聯性。因此，投資者可關注這些板塊中具有代表性的龍頭公司，例如在工業機械領域具有全球競爭力的中聯重科（01157），以及在家電出海和消費升級中佔據優勢的海爾智家（06690）。
另一方面，以恒生科技指數為代表的成長風格，在歷史上的人民幣升值區間內表現尤為突出，其漲幅顯著優於以高股息為特徵的板塊。同時，港股市場獨有的「新消費」賽道在2025年格外亮眼，如泡泡瑪特（09992）、蜜雪冰城（02097）等公司受到市場熱烈追捧，它們代表了內需消費的新動力。
人民幣升值增強了內地消費者的購買力，有望進一步提振此類面向內地市場的消費公司的業績前景。此外，對於港交所（00388）而言，人民幣國際化進程的加速和活躍的市場交易，將鞏固其作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位，帶來長期的業務增長動力。
未來展望
人民幣匯率未來的走勢及對港股的影響，將取決於多空力量的複雜博弈。從積極方面看，若美元指數維持疲軟態勢，人民幣仍存在繼續走強的動力。從長遠視角審視，人民幣升值被視為一個潛在的趨勢性方向。這將持續吸引追蹤國際指數的被動型資金以及尋求阿爾法收益的主動型資金增配港股，為市場提供流動性支撐。
港股市場自身也處於良性迴圈之中，優質新經濟公司（如硬科技、新消費龍頭）持續上市吸引資金，市場流動性改善又進一步降低估值折價，從而吸引更多資金入場。對於投資者而言，在人民幣匯率重估的新環境下，採取結構化、差異化的配置策略至關重要。
首先，可重點佈局直接受益於人民幣升值的板塊，如前述的有色金屬、銀行以及外債負擔較重的內房股和航空股。其次，順應中國經濟結構轉型的趨勢，長期關注代表科技自主與消費升級的成長賽道，包括人工智慧、創新藥及新消費領域的龍頭公司，此外也包括AH股中折價顯著的H股標的，特別是那些受益于南向資金持續流入的金融與科技板塊。
