上期講到，「港股之中，較「純粹」以珠寶零售／品牌銷售為核心的上市公司，主要包括主板的周大福（01929）、周生生（00116）、謝瑞麟（00417）、六福集團（00590），以及創業板的創輝珠寶(08537)等等。另外若把「珠寶零售」放寬至「鐘錶珠寶零售」合併計，則常見還會把英皇鐘錶珠寶（00887）納入觀察名單。」
話音剛落，周大福即有新消息。周大福日前公佈截至2025年12月底2026財年第三季（3FQ26）營運數據，屬於一份相當亮眼、但結構頗有內涵的成績表。
按未經審核營運數據，集團第三季整體零售值按年增長約17.8%，其中，內地零售值按年升16.9%，香港、澳門及其他市場升22.9%，反映復甦動力已不再單靠內地，香港及澳門在遊客與本地客雙重帶動下，增速更快。
同店銷售（以金額計）恢復力度更明顯：內地同店銷售值按年上升約21.4%；
香港及澳門同店銷售值按年上升約14%，當中澳門同店銷售值更錄得逾30%的按年升幅。
但如果看「量」而非「價」，故事就完全不同：同店銷售件數在內地按年跌約13.9%，香港及澳門更跌約21.6%，說明交易宗數偏弱，但每單消費金額大幅提高，把整體銷售值「大力托舉」上去。其中：
內地按克計價足金首飾的平均客單價，從一年前約7,300港元升至本季約11,000港元；香港及澳門則由約13,300港元升至約20,100港元。這從TVB在香港街頭訪問內地遊客，遊客受訪者表示「香港買金選擇多、質量好、可信度高，所以傾向多買一點」情況吻合。
說回周大福，周大福表示持續調整店舖網絡：季度內內地開店34間、關店264間，淨減少約230間，年底全球網點約5,813個，較九個月前超過6,600個明顯收縮，屬典型「瘦身提效」。線上方面，內地電商零售值按年增長約25%，受惠「雙11」及IP聯名合作。
整體來看，周大福第三季的關鍵特徵是：零售值高雙位數增長、網絡收縮線上提速換效率，配合高金價推動平均單價上升。
增長方程式：高金價＋產品升級＋低基數
2025年金價走出了一輪歷史級牛市：截至2025年12月初，現貨金約4,220美元/盎司，年初至今升幅約60%，是1979年以來表現最凌厲的一年之一；進入2026年後仍持續創新高，1月中已較年初再升約11%。
以值計的銷售自然被「撐高」：即使客人買的件數減少，只要仍有剛性需求（結婚、投資、送禮），每單金額便會隨金價被動抬升，這正是周大福今季「價升量跌」的數據寫照。
毛利率有條件擴張：周大福在2025財年全年業績中已披露，即使當年收入按年跌17.5%至約896億港元，營業溢利仍逆市增長9.8%至約147億港元，營業溢利率擴闊4個百分點至16.4%，其中一大原因就是產品組合優化及較高金價所帶來的毛利率改善。
