港股汽車股閃崩 板塊臨價值重估?
前言新春伊始，當人們還沉浸在節日氛圍與對春節的期待中時，香港資本市場卻迎來了一股凜冽的寒流。以新能源汽車板塊為首的港股汽車股集體遭遇重挫，其下跌之迅猛、波及之廣泛，為2026年的港股市場敲響了一記警鐘。這其中，小鵬汽車-W（09868）單日跌幅超過8%的表現尤為刺眼，而比亞迪股份（01211）、蔚來-SW（09866）等行業巨頭亦未能倖免，股價紛紛下探。
這場看似突如其來的下跌，並非無源之水，它與此前多家車企公佈的2026年首月交付資料緊密相連，更深刻地折射出在政策退坡、成本飆升與資本理性回歸的多重作用下，整個汽車行業乃至港股市場所面臨的深層變局。
表面上看，股價的集體跳水與車企1月份交付資料的顯著分化直接相關。例如蔚來、賽力斯等品牌實現了同比近乎翻倍或超過百分百的驚人增長；另一方面，小鵬汽車的交付量卻出現了超過34%的同比下滑，環比降幅更是接近一半。
這種「冰與火」的並存，初看似乎是市場優勝劣汰、強者恒強的自然體現。然而，資本市場卻給出了截然不同的解讀。這種分化不僅僅是企業間產品週期或運營能力的簡單比拼，其核心誘因在於一場由政策引發的「需求透支」。2025年底，實施了多年的新能源汽車購置稅減免政策正式到期，這項強有力的刺激政策在退出前，如同一個強大的磁場，將大量本屬於2026年度的購車需求提前吸附並集中釋放。其結果是，當政策「退潮」後，2026年開年的車市立刻顯現出需求「真空」，使得傳統銷售淡季的效應被加倍放大。
因此，部分車企1月份亮眼的銷量成績，在很大程度上可被視為政策末班車效應下的「迴光返照」，而非終端真實消費意願持續旺盛的體現。資本市場顯然洞察了這份成績單背後的脆弱性，對於過度依賴單一爆款車型或政策紅利驅動的增長模式，投資者選擇了用股價下跌來表達他們的疑慮與警惕。
成本「灰犀牛」衝擊與盈利模式
如果說需求透支是來自消費端的短期壓力，那麼來自供應鏈上游的成本暴漲，則是一頭正在加速沖來的「灰犀牛」，對汽車製造商的利潤空間構成了更為直接和長期的擠壓。
滙豐銀行近期的一份研報揭示了一個嚴峻的現實：全球存儲晶片價格正經歷一輪前所未有的飆升。這場始於人工智慧（AI）技術革命的「價格海嘯」，因其對高頻寬記憶體（HBM）的指數級需求，導致三星、SK海力士等巨頭將絕大部分先進產能轉向AI伺服器領域，進而造成消費級及車規級存儲晶片供應緊張、價格飛漲。
據測算，僅存儲晶片漲價一項，就可能使每輛電動車的生產成本增加1000至3000元人民幣。雪上加霜的是，作為電動車核心原材料的鋰價，在過去三個月內飆升了約127%，這又給每輛車帶來了3000至5000元的額外成本壓力。一面是「需求指數級暴增」與「供給剛性短缺」共同驅動的上游原材料價格脫韁，另一面卻是消費降級趨勢與一季度傳統淡季下，車企難以將成本順暢轉嫁給價格敏感的消費者。
這種上下夾擊的困境，迫使車企進入「生存模式」，只能通過技術升級、垂直整合或與供應商展開艱難的年度降價談判來消化壓力。這無疑是對車企供應鏈管理能力和盈利模型的一次極限壓力測試，也讓資本市場清醒地認識到，在行業規模高歌猛進的背後，企業真實的盈利能力正面臨嚴峻挑戰。
有資料指出，2025年汽車產業平均利潤率已創下歷史新低，這種「賠本賺吆喝」的增長模式，自然難以獲得追求可持續回報的資本長久青睞。
結構性行情中的板塊輪動與資金再配置
港股汽車股的此番深度調整，其影響絕非局限於單個板塊，它如同一塊投入水中的巨石，其漣漪正擴散至整個港股市場，加速了資金在不同板塊間的結構性輪動與再配置。
汽車產業鏈條漫長，其股價波動首先向上下游傳導。上游的原材料與核心零部件供應商，如那些嚴重依賴汽車訂單的鋰礦企業或特定晶片設計公司，短期前景可能因主機廠的成本控制和需求波動而蒙上陰影。下游的汽車經銷商與售後服務網路，其估值也同樣與新車銷售的景氣度高度綁定。
然而，市場的資金並未離開，而是在進行一場靜默的「搬家」。從近期多家金融機構的研判中可以觀察到，投資者的注意力正從陷入紅海競爭、利潤率承壓的製造業板塊，向更具增長確定性或防禦性的領域轉移。例如，中信銀行（國際）在展望中便建議，可多留意資訊科技、電訊、中資金融及香港銀行股等板塊。
這些板塊要麼受益於AI等長期科技趨勢，要麼具備盈利穩定、股息率較高的特點，在當前宏觀不確定性猶存的背景下，成為了資金的「避風港」。長城基金的觀點也呼應了這種結構性機會的判斷，認為港股科技股的結構性行情有望重啟，互聯網、AI、半導體、雲計算等與科技創新週期緊密相關的子行業將保持增長勢頭。
這意味著，汽車股的疲軟，客觀上可能促使更多資金流向阿裡巴巴（09888）等互聯網巨頭、小米集團（01810）等消費電子領導者，或是聯想集團（00992）等IT服務商，從而在港股內部形成鮮明的「K型」分化格局。
價值回歸與新平衡
儘管短期陣痛劇烈，但縱觀全域，支持港股市場中長期發展的基石並未動搖。流動性層面，美聯儲自2024年9月開啟的降息週期仍在延續，全球流動性寬鬆的宏觀環境為港股提供了外部支撐。更為強勁的動力來自內地，南向資金持續洶湧流入，
2026年1月淨買入額環比增長近兩倍，全年累計淨買入額已創下歷史新高，這為港股市場注入了源源不斷的活水。基本面維度，隨著宏觀經濟逐步改善，市場預期港股上市公司的業績增速將在2025年觸底後，於2026年迎來顯著修復，形成營收與盈利共振上行的趨勢。因此，汽車股的跳水更像是一次深刻的「價值回歸」教育，它迫使市場參與者重新審視增長的品質與可持續性。
對於投資者而言，未來的投資邏輯需要從追逐單一的銷量增長，轉向聚焦企業的核心技術壁壘、健康的盈利模型以及對抗週期的能力。那些在智慧化（如自動駕駛、AI座艙）、全球化佈局上擁有堅實儲備，且估值已跌入歷史底部區間的企業，如積極開拓海外市場的吉利汽車（00175）、在智慧駕駛領域持續投入的零跑汽車（09863），以及盈利結構穩健、現金流充沛的比亞迪（01211），其長期價值可能在行業洗牌中愈發凸顯。
展望未來，港股市場整體將更顯著地呈現結構性特徵，汽車板塊內部也將加速分化。
行業競爭的焦點將從價格戰升維至技術、生態與全球化的綜合比拼。與此同時，AI與實體經濟的融合，特別是端側AI和自動駕駛的商業化突破，有望為那些成功轉型的整車企業賦予全新的「科技屬性」，從而擺脫傳統週期股的估值框架。
潮水退去，方知誰在裸泳。港股汽車股的這次集體回檔，是泡沫的擠壓，也是價值的再發現。它標誌著資本市場對中國汽車工業的期待，正從一個單純追逐銷售數字的青春期，邁向一個更理性、更關注核心品質與可持續性的成熟期。
對於港股市場而言，這股從汽車板塊刮起的風，吹散的是浮躁與虛火，留下的將是一個估值更扎實、結構更健康、更能反映中國經濟轉型升級方向的新生態。
