蔚來-SW 首次營利轉正

蔚來-SW 首次營利轉正

蔚來-SW（09866）歷經十餘年發展，首次實現經調整經營利潤轉正。公司已構建涵蓋研發、製造、服務及能源補給的完整生態。憑藉獨特的換電模式與用戶體系，蔚來在高端純電市場構築了鮮明護城河。截至2026年初，累計交付量已突破百萬台，正式邁入規模化發展新階段。

迎來歷史性轉折

根據最新披露，公司在2025年第四季度首次實現經調整經營利潤轉正，預計盈利介於7億至12億元人民幣，而2024年同期則虧損超過55億元。這一里程碑式的突破，標誌著蔚來正式跨越盈虧平衡線，進入內生增長新周期。

銷量爆發是盈利的核心驅動力。2025年第四季度，蔚來交付新車高達124,800輛，其中12月單月交付創下48,000輛紀錄。進入2026年，勢頭延續，1月單月交付27,182台，同比激增96.1%。規模效應的顯現，直接攤薄了固定成本，為盈利奠定了堅實基礎。

更關鍵的是，盈利質量的提升並非依賴「以價換量」，而是源於產品結構優化與運營效率的雙重突破。一方面，高毛利車型成為銷售主力。全新ES8通過「降價增配」策略，憑藉BaaS方案與前沿技術，成為銷量擔當，單月售出超20,000輛，其毛利率超過20%。樂道L90在主流家庭市場持續熱銷，連續數月銷量破萬，展現了強大的市場滲透力。高價值產品的強勢引領，直接拉動了整車毛利率攀升至近三年新高，預計已達18%。

另一方面，全面降本增效措施成效顯著。公司持續推進內部變革，優化供應鏈管理，嚴控研發與運營費用。從「投入期」到「收穫期」的轉變，體現在每一輛新車的製造成本下降與每一筆運營支出的精簡上。正向經營現金流與自由現金流的實現，進一步印證了其商業模式的健康度與可持續性。

行業優勢與競爭格局

相較於競爭對手，蔚來的核心優勢體現在技術、補能網絡與品牌戰略三個維度。

在技術層面，蔚來堅持全棧自研，推出了包括自研5奈米智駕晶片「神璣NX9031」、SkyOS·天樞全域操作系統在內的「新三大件」，掌握了核心技術的自主權，不僅提升了產品競爭力，更通過技術降本直接貢獻利潤。

在補能網絡方面，蔚來構建了難以複製的換電生態。截至2026年2月，全國已建成3,729座換電站，累計換電次數突破1億次。這一網絡不僅解決了用戶的補能焦慮，更通過BaaS電池租賃模式創造了穩定的現金流。

在品牌戰略上，蔚來實施「主品牌+樂道+螢火蟲」的多品牌矩陣，精準覆蓋從15萬元到80萬元的全價位市場，滿足了不同消費群體的多樣化需求，形成了強大的市場合力。旗艦產品ET9定位於80萬元級超豪華行政轎車，是品牌技術實力的集大成者。上市首月即交付835台，超越寶馬7系與奧迪A8L。其毛利率突破30%，直接貢獻可觀利潤，成功樹立國產豪華轎車新標杆。

展望未來，蔚來的戰略方向清晰且堅定。公司設定2026年為「年度盈利」關鍵年，目標銷量在456,000至489,000輛之間。為實現這一目標，蔚來將繼續深化多品牌戰略，推出三款全新車型，進一步豐富產品矩陣，並加速全球市場佈局，長期增長潛力值得期待。

筆者為證監會持牌人，且未持有上述股票。 以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。