金銀價大跳水 港股現變數
2026 年 1 月 26 日至 30 日，全球金融市場見證了一場貴金屬領域的罕見風暴。黃金與白銀價格同步上演高臺跳水，其劇烈程度令全球投資者側目。現貨黃金價格單日跌幅一度超過 5%，接連跌破數道關鍵整數關口；白銀的跌勢則更為猛烈，盤中暴跌幅度接近 8%。這
場突如其來的暴跌迅速從期貨現貨市場蔓延至股票市場，全球範圍內的礦業股應聲下挫，一場由貴金屬引發的避險資產流動性調整，拉開了序幕。這傳統認知中穩健的避險資產，為何突遭拋售？這場震盪是長期牛市的中場休息，還是趨勢逆轉的預警信號？
此次貴金屬的暴跌，並非單一利空所能驅動，而是技術面、資金面、政策預期與全球市場情緒在特定時點的多重共振。
首先，連續暴漲後積聚的巨大獲利盤是市場內在的調整壓力。在暴跌發生前，國際金價自年初以來已累計上漲約 28%，接連突破歷史高位，市場積累了極為豐厚的多頭頭寸。任何風吹草動都可能觸發大規模的獲利了結。
其次，交易所的風險管控措施成為了下跌的加速器。為給過熱的市場降溫，芝加哥商品交易所及上海黃金交易所等機構近期陸續提高了黃金和白銀期貨的交易保證金比例。這一技術性舉措直接增加了杠杆交易者的持倉成本，迫使部分資金平倉離場，在下跌初期顯著放大了拋壓。然而，更深層次的推手來自宏觀政策預期的微妙變化與全球資產價格的聯動。
另一方面，市場對美聯儲貨幣政策路徑的博弈進入敏感時期。儘管中長期寬鬆預期仍在，但短期內，強勁的美國經濟資料和頑固的通脹跡象，使得市場對美聯儲提前降息的幻想破滅。交易員普遍預期，至少在五月之前再次降息的可能性極低。同時，關於下任美聯儲主席人
選的猜測升溫，增添了政策連貫性的不確定性，削弱了短期寬鬆的預期，為美元提供了反彈動力，從而對以美元計價的黃金形成壓制。
另一方面，一場始於美股科技巨頭的拋售潮引發了全球資產的連鎖反應。有分析指出，微軟財報中披露的巨額人工智慧領域資本支出，引發了市場對其盈利前景的擔憂，導致美股大幅下挫。這種悲觀情緒迅速傳染至全球各類風險資產，黃金白銀即便作為避險資產，在流動性緊張和普遍去風險化的環境下，也未能獨善其身，反而因其前期漲幅巨大而成為資金撤離的首要目標之一。
此外，不可忽視的還有全球大宗商品指數基金的例行再平衡操作所帶來的結構性影響。根據分析，主要大宗商品指數在年初進行年度權重調整，白銀的目標權重被顯著下調。這意味著跟蹤這些指數的被動型基金必須在調整視窗期內，賣出相應比例的白銀以匹配新權重。
港股承壓與結構分化，貴金屬震盪下的市場漣漪
香港股市作為高度國際化的離岸市場，其走勢歷來受到全球流動性、風險偏好及內地經濟因素的三重影響。本輪貴金屬的史詩級跳水，通過對相關板塊的直接衝擊和市場情緒的間接傳導，對港股產生了立竿見影且層次分明的影響。
最直接的壓力體現在黃金礦業及資源板塊。隨著國際金價高位回落，港股市場上的黃金開採企業股價首當其衝。例如，中國黃金國際(02099.HK)、紫金礦業(02899.HK)、山東黃金(01787.HK)等標的均出現顯著下跌。這直觀反映了市場對公司未來礦產銷售收入和
利潤預期的即時重估。投資者的邏輯簡單而直接：產品價格下跌，則企業盈利前景蒙塵。
然而，影響並未止步於礦業股。暴跌引發的「去風險」情緒在市場中快速擴散。此前因追逐貴金屬牛市而湧入週期性板塊的資金開始集體撤退，這種謹慎情緒像波紋一樣蔓延至其他與宏觀經濟景氣度高度相關的「風險」領域。例如，稀土、部分材料股乃至此前因政策傳聞而反彈的房地產板塊，都受到了連帶衝擊。這揭示了在市場整體風險偏好降溫時，資產之間的相關性會驟然增強，單個熱門領域的退潮可能引發對更廣泛週期性資產的重新定價。
儘管短期承壓，但港股市場的韌性及其內部的結構性機會也在波動中得以顯現。首先，此次衝擊具有較強的板塊特異性，並未演變成系統性風險。南向資金雖受季節性因素影響流入放緩，但並未出現恐慌性外流。其次，市場迅速將注意力轉向與貴金屬行情關聯度較低且具備獨立增長邏輯的板塊。例如，對貨幣政策寬鬆敏感的部分金融股、受益於全球人工智慧產業趨勢的科技硬體與半導體板塊如聯想集團(00992.HK)，以及始終具備長期成長潛力的創新藥板塊，開始吸引資金的關注。這種從「避險資產」向「增長資產」的視線轉移，預示著港股的投資主線可能正在發生微妙切換。
對於投資者而言，專注於工業需求與新能源革命的白銀，其長期邏輯並未被短期暴跌摧毀相關龍頭如中國白銀集團(00815.HK)在深度回檔後，其光伏等工業應用前景值得再度審視。同時，黃金開採企業中，資源儲備雄厚、成本控制卓越的全球性礦業巨頭如招金礦業
(01818.HK)，往往能更好地抵禦價格波動，並在行業整合中佔據優勢，可作為長期佈局的選擇。
趨勢判斷在波動中重建投資預期縱觀此次風波，黃金與白銀的短期暴跌並未瓦解其背後的核心支撐邏輯。全球地緣政治格局的深刻重構、主要經濟體財政可持續性的擔憂、以及全球央行持續「去美元化」和增持黃金儲備的長期趨勢，這些根本性因素依然牢固。瑞銀等機構在暴跌後反而大幅上調黃金目標價至 6200 美元/盎司，便是對其中長期價值投下的信任票。因此，當前的巨震更應被視為一場對過度投機和擁擠交易的技術性清理，是長期牛市進程中的一次深度壓力測試，而非趨勢的終結。
對於香港股市而言，這一外部衝擊既暴露了其作為離岸市場對全球流動性變化的高度敏感也揭示了其行業結構的多樣性能夠有效分散單一風險。
展望未來，港股的走勢將更少地依賴于單一商品的故事，而更多地取決於以下幾組關係的平衡：內地經濟復蘇的強度與政策支持的力度、美聯儲貨幣政策轉向的時點與路徑、以及全球科技產業週期（特別是人工智慧）所帶來的增長動能。市場的主線或將從此前對傳統避險資產的狂熱，逐步切換至對科技創新、高端製造和綠色轉型等真正成長領域的挖掘。
對投資者而言，此刻需要的不是跟隨市場情緒的追漲殺跌，而是基於深度理解的冷靜抉擇其一，對於貴金屬領域，可採用核心–衛星配置策略，將一部分資金錨定在龍頭礦業股如紫金礦業(02899.HK)作為長期配置，以分享行業紅利；同時利用高波動性，在嚴格風控下把握白銀等彈性品種的交易性機會。
其二，將視野放寬，積極關注貴金屬波動平息後，資金可能回流的方向，例如代表產業升級的半導體、體現生命科技前沿的創新藥，以及受益於全球能源結構變革的電力設備板塊。
在不確定性成為新常態的時代，投資的關鍵或許不在於預測每一次風暴，而在於構建一艘能夠穿越風暴、最終駛向增長彼岸的航船。此次金銀跳水與港股的聯動，正是這堂現實課的最新一章。
