發債QE大時代
財政司司長陳茂波公布新一份《財政預算案》，不少人聚焦當中對地產方面的着墨，亦有人留意着「一換一」的最後優惠時間，更多的是關心政府財務問題，而市民對是次預算案整體上似乎頗滿意，有機構進行研究調查，訪問大部份市民均感覺中上，認為政府有下功夫改善，例如稅務寬減及免稅額上調等措施，但力度仍需加強。而筆者則認為預算案即使當中雖然沒有大家最期待的派錢環節，但在規劃上已逐漸清晰，例如北都及AI發展等，庫房收益增令財赤漸見改善。
預算案公布2025/26年度錄得29億元綜合盈餘，為疫後首度「轉虧為盈」，並預告來年盈餘將擴大至221億元。撇除單次性的紓緩措施，政府預計未來五年的「經營帳目」將全數錄得盈餘；即使「非經營帳目」因龐大的基建開支而出現赤字，但在計及發債淨收益後，政府的「綜合帳目」在未來5年均會全面錄得盈餘。預計去到2031年3月底，本港財政儲備將穩步攀升至7,337億元（相當於GDP的17.3%或約10個月的政府開支），擺脫近年的赤字問題。
要達成連續五年的綜合盈餘，背後的關鍵引擎是「發債」。即便不少人對發債數字不納入財赤當中有不少意見，但參考過往做法實屬正常。面對年均高達1,200多億元的基本工程開支，政府選擇將現金流年期與工程項目精準匹配。未來預測五年，政府將每年發行合共約1,600億至2,200億元的可持續債券及長期基礎建設債券，預計發債比率升至本地GDP約19.9%，扣除償還舊債後，每年發債淨所得介乎570億至1,170億元，這筆巨資將成為推動北部都會區等大型基建的絕對主力。在香港的會計準則下，政府發債借回來的錢，是計入「綜合帳目」的收入（Revenue）之中的。扣除還舊債後，淨落袋近千億。就是這筆巨額借款，成了報表上的「綜合盈餘」。
根據正常發債程序，一般分作幾批進行，分別供機構投資者認購及公開發售給市民認購，目的希望市民共同分享發債的利息收入。留意到當中發債的資金，一部份來自機構投資者，分為外資及本地資金，根據上次發債比例，外資已佔超過30%達到超額認購，反映外資對本地的債券認購興趣非常濃厚。外資認購的資金，其實對未來香港經濟發展有重大影響，皆因當外資購買債券的時候，必須換上港幣，相等於發行新的貨幣，與此同時代表着本地的資金會有所增加，香港進入迷你版的QE量化寬鬆時代，當然規模不能與美國相比，但若果有新的600至800億港元資金進入市場，將會帶來資產爆發的大時代。
除了發債外，政府在宏觀經濟假設上亦展現出極大的現實主義：並繼續應使得使，當中措施包括：檢視36個特定用途基金，回撥158億元至庫房，將借貸上限由7,000億元上調至9,000億元，令財政儲備目標在2031年能夠回升至7,337億元。
