大唐發電具估值復修槓桿
- 航空股率先起動，因美元負債龐大，人民幣升值帶來即時減債效應，財務成本與匯兌虧損同步下降。
- 大唐發電（00991）收入以人民幣為主，資產負債率達27%，對匯率變動尤為敏感。
- 集團預告去年純利68至78億人民幣，按年增長51%至73%，受惠於煤價回落、財務費用下降及新能源發電量大增。
- 純利大增卻未反映在股價之上，現價處於估值偏低且具高派息憧憬。
人民幣匯價最新升破6.85，創3年新高，人民幣超乎意外的強勢，正為港股市場帶來新衝擊，賺人民幣的中概股料將吸引更多資金流入。值得留意的是，賺人民幣償還港元或美元的「重債股」會特別受惠，大唐發電（00991）正是「重債股」的其中一員。
先解讀近期航空股已見起飛，正是因為負債吃重。航空公司長年以美元計價租機、買油、還貸，人民幣一旦轉強，等同為整個行業帶來「即時減債效應」：財務成本下降、匯兌虧損收窄，甚至能在財報上直接反映為盈利改善。這種由匯價推動的估值修復，往往來得急、來得快，因為市場會提前把人民幣升值的好處計入股價。
大唐發電收入以人民幣為主，但多年累積的外幣債務令其對匯率變動極為敏感。人民幣升破6.85的這一刻，市場正重新評估其資產負債表的壓力。於2025年6月底，大唐發電資產負債率約為68.27%，負債總額高達2,218.88億元人民幣（下同），單計2025年上半年，集團財務費用（即利息支出）達22.66億元，佔經營收入571.93億元的接近4%水平。
集團近日發布盈喜，料去年純利淨利潤介乎68億至78億人民幣，較上年度增長51%至73%。年內，公司以精益化管理有效推動經營業績顯著提升。有效傳導市場煤價下行帶來的成本紅利，核心火電業務盈利能力顯著增強；新能源發電量實現大幅提升，對利潤貢獻持續加大；及優化債務結構、降低融資成本，實現財務費用有效節約。
按此推算，即大唐發電去年每股盈利約為0.309至0.355元，現價相當於市盈率跌至僅得6至7倍。該股更有潛在高派息憧憬，其於中期已派息0.055元，相當於2024年財年的89%。
人民幣強勢正在重塑港股的估值邏輯，重債企業的財務壓力同步下降，大唐發電正處於這股順風之中。當人民幣升值疊加煤價回落、財務費用下降與新能源放量，市場對其盈利韌性的重估仍在進行。若匯率維持強勢，重債不再是包袱，而會成為推動估值修復的槓桿，相關板塊的補漲行情亦有望延續。
