攜程集團-S 龍頭股低估值
攜程集團（09961）作為全球領先在線旅遊服務平台，2025年業績延續強勁復蘇態勢，財務表現、現金流狀況穩健，依托全球化布局與技術優勢，在行業競爭中保持領先地位。
2025年集團實現淨營業收入624.09億元（人民幣，下同），同比增長17%，較2024年532.94億元的營收規模持續擴張；歸母淨利潤334億元，同比大增94%，其中包含投資收益199億元，剔除後核心主業淨利潤134億元，盈利質量穩健。分板塊來看，住宿預訂收入261億元、交通票務收入225億元，合計貢獻近八成營收，均實現兩位數增長；國際OTA平台預訂同比增長約60%，入境遊服務人次突破2,000萬，成為核心增長引擎。對比2024年，集團業務結構持續優化，國際業務收入占比顯著提升，增長動能更為多元。
現金流層面，攜程展現強大現金創造能力。2025年經營活動現金流淨額保持雙位數增長，核心業務回款效率行業領先；截至年末，集團持有現金及短期投資合計超1,000億元，流動性儲備極為充裕。2024年經營活動現金流淨額196.25億元，2025年隨著業務規模擴大與運營效率提升，現金流入持續增加。投資活動現金流主要用於技術研發與國際擴張，籌資活動現金流用於股份回購與股東分紅，財務結構穩健，資產負債率維持低位，償債能力與抗風險能力突出。
行業前景方面，全球在線旅遊市場持續復蘇，國內文旅消費升級與跨境遊政策紅利釋放，為行業帶來長期增量。免簽政策擴圍、跨境出行便利化推進，帶動入境遊與出境遊雙向增長；個性化、高品質旅遊需求崛起，AI技術滲透全產業鏈，推動行業向數智化轉型。行業競爭雖加劇，但頭部集中趨勢明顯，具備全球供應鏈與技術能力的平台將持續受益。
攜程核心競爭優勢顯著。其一，全球化供應鏈壁壘深厚，覆蓋全球200餘國家和地區，合作酒店超百萬家、航司千餘家，高端資源綁定深度領先；其二，技術驅動成效顯著，AI客服、智能規劃等工具提升服務效率，多語言技術賦能跨境業務；其三，全場景服務閉環完善，住宿、交通、度假、商旅協同發展，用戶粘性與復購率行業領先；其四，品牌口碑與服務體驗優勢明顯，全球旅行救援體系保障用戶出行安全，構建強大護城河。
整體而言，攜程2025年業績表現亮眼，現金流與財務狀況穩健，行業發展空間廣闊，核心優勢難以替代。未來隨著國際化戰略深化與技術創新持續推進，集團有望保持穩定增長，鞏固全球在線旅遊龍頭地位。PE只有7.3倍，估值有望繼續修復。
筆者為證監會持有人，且未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
