泡泡瑪特
Hello Kitty 一分鐘售罄
泡泡瑪特（09992）作為全球潮玩行業龍頭，2025年上半年延續爆發式增長！公司實現營收138.76億元人民幣（下同），同比大增204.4%；歸母淨利潤45.74億元，同比暴漲396.5%，半年淨利潤已超2024年全年（31.25億元）。經調整淨利潤47.1億元，經調整淨利率33.9%，毛利率70.3%，同比提升6.3個百分點，盈利能力行業領先。2025年Q3營收同比增速達245%-250%，淨利潤約35-37億元，顯著超市場預期，增長動能強勁。
經營活動現金流淨額59.77億元，遠高於同期淨利潤，現金轉換能力極強，盈利真實性與現金質量雙優。投資活動現金流淨額12.34億元，側重產能與全球佈局擴張；融資活動現金流淨額-14.05億元，主要用於股權回購，彰顯管理層對公司價值的信心。
IP維度上，THE MONSTERS（Labubu）系列收入48.14億元，佔比34.7%，同比增長668%，為核心增長引擎；四大核心IP（MOLLY、SKULLPANDA等）均破10億元，13個藝術家IP收入破億，IP矩陣多元化初顯成效。區域維度：大中華區82.83億元（+135.2%），亞太區28.51億元（+257.8%），美洲區22.65億元（+1,142.3%），海外市場增速領先，全球化佈局持續兌現。DTC模式（線上＋門店）佔比近50%，線上渠道同比增300%＋，終端滲透率與用戶黏性持續提升。
IP矩陣實力：覆蓋超100個IP，自有IP30＋，Labubu帶動下單IP銷量破億，同時加速新IP孵化（如2026年推出的Merodi、Key A），降低單一IP依賴風險。
供應鏈與渠道：建成6大供應鏈基地，全球產能覆蓋墨西哥、越南，柔性供應鏈保障72小時快速補貨；全球門店超700家，機器人商店2,597台，註冊會員破1億，DTC閉環成熟 。
盈利與現金優勢：毛利率70%＋，淨利率33%＋，遠高於樂高（約37%）、美泰（約45%）等國際對標；經營現金流充裕，抗周期能力強。
2026年以來，公司加速IP迭代：2月推出校園主題新IP「放學後的Merodi」，69元盲盒定價，12常規＋1隱藏款，線上先行開售即遭熱搶；3月官宣新IP「Key A」，「未境之夢」系列即將上市，持續補充IP矩陣。同時，Labubu聯名Sanrio、Pokémon等熱度IP，3月與Hello Kitty搪膠毛絨公仔一分鐘售罄，拉動銷售增長。此外，PUCKY敲敲系列、泡泡萌粒馬年主題等新品持續豐富產品矩陣，覆蓋多場景消費需求。
公司表示2025年全IP全球銷量破4億隻，Labubu系列銷量超1億隻，註冊會員破1億，業務覆蓋100＋國家和地區。機構預測，2025年全年營收370-380億元，歸母淨利潤125-135億元，同比增長300%＋ 。
總結
泡泡瑪特上半年業績高增，現金流與盈利質量優異，IP、渠道、供應鏈三大核心優勢築牢行業壁壘。股價借勢一度炒高見339.8元，但市場對單一IP依賴度過高的Labubu系列反而憂慮，收入佔比近35%，若後續熱度退潮，短期業績或受衝擊，股價便拾級回落至174.3元，近乎腰斬，始有承接力反彈。雖面臨單一IP依賴、海外擴張等挑戰，但新IP孵化、海外市場擴張與場景延伸持續釋放增長潛力。後續需關注新IP市場反饋、海外門店盈利兌現及行業競爭格局變化，長期看，公司憑藉IP創新與全球化佈局，仍具備持續成長空間。
筆者為證監會持有人，且未持有上述股票。 以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
