潮玩退熱 傳統奢華依舊 艾德韋宣 8倍市盈率9厘息值中長線配置
潮玩龍頭泡泡瑪特（09992）公布2025年度業績，儘管收入與盈利均錄倍數計的驚人升幅，惟股價於放榜後即「見光死」。股價閃崩向市場釋出強烈訊號：單一IP（如LABUBU）過度透支消費者的情緒溢價，加上「速食文化」審美疲勞的雙重夾擊，市場正從盲目的感性追隨中重歸理性，增長放緩在所難免。有別於潮流單品或輕奢品牌，傳統奢侈品需求更顯歷久常新，並擁有極具忠誠度的粉絲及收藏家群體支持。高端消費品牌往往在經濟平平之際，更傾向投入資源於品牌宣傳及價值創造等長遠目標。作為大中華區奢侈品營銷龍頭，艾德韋宣（09919）在市場回歸理性、追求「實效落地」的趨勢下，投資價值更為突出。
艾德韋宣日前公布2025年度業績，全年錄得收入7.07億元（人民幣，下同），按年減少16.6%；純利則微跌4.1%至7,600.1萬元。集團旗下三大業務：體驗營銷、數字營銷與推廣，以及IP拓展服務，分別佔上年度總收入約77%、22%及不足1%。集團業務模式簡單直接，作為領先的服務供應商，專注為國際頂尖奢侈、時尚及高端品牌提供活動策劃、執行及線上線下營銷方案。集團曾策劃多項標誌性品牌活動，包括大型時裝騷及產品發布會等線下體驗，並提供一站式線上推廣與電商營運，管理體育及藝術領域的頂級IP（如西甲、環法單車賽及上海設計周），透過多元化品牌互動實現商業價值。
作為大中華區領先的數據互動營銷集團，艾德韋宣的核心客戶均為全球頂級奢侈品牌（如LV、Dior、Hermès、江詩丹頓、美妝及汽車等一線名牌），前25大客戶續約率高達95%，令集團在經濟波動中擁有更強預算穩定性。市場研究數據顯示，中國消費者預計到2030年將貢獻全球奢侈品市場35%至40%的份額，再度成為核心增長引擎。艾德韋宣憑藉與頂尖品牌逾十年的策略合作關係，將直接受惠於高端消費市場的長期回歸。集團較同業更早完成「數據互動營銷」轉型，利用大數據及社交媒體（如小紅書、抖音等），較同業能更精準為品牌觸達核心貴賓客戶（VIC），由於消費力受宏觀經濟影響相對輕微，品牌更願意投資捕捉相關客戶群，亦成為集團收入具更強抗逆性的主因。
近期港股走勢反覆，多個熱炒板塊相繼由高位回吐，資金取態趨向審慎，財務穩健的企業因而倍受市場青睞。艾德韋宣的服務主要採用「成本加成」方式定價，擁定價權下於開展項目目前已鎖定預期利潤，配合充裕的現金流，財務狀況極為穩健。集團採取輕資產營運模式，並無任何銀行借貸，資本負債比率為零，自2020年上市以來一直維持淨現金狀態，具備優厚條件回饋股東。集團建議派發末期息3.2仙及特別息3.3仙，連同中期息全年合共派發8.8仙，派息比率高達八成，按現價計算息率逾9厘。
市場資金正從「概念股」流向具備業績支持及高股息的回報目標，執筆時艾德韋宣之現價市盈率僅約8倍，憑藉其於高端營銷市場的高市佔率及穩定盈利能力，實為追求中長期「實效增長」投資者的理想配置。
瑞城證券分析員 張嘉奇
（本人沒有持有上述股份）
