質素欠佳車企 不宜沾手
2026 年中國汽車市場進入明顯分化階段，部分車企的基本因素已露出明顯弱勢；以下有五隻車企不宜沾手。
首先是蔚來汽車（00001），由於比亞迪超級快充電樁已正式面世，由10%充至97%僅需9分鐘，這一技術突破直接重創蔚來的換電方案競爭力。換電模式除了需前往指定少數換電站，來回時間加上換電池過程，實際耗時遠超9分鐘；加上電費昂貴，綜合使用成本已明顯高於快充方案。蔚來汽車雖然2025年第四季轉虧為盈，但預期今年首兩季仍然屬於虧損，暫時不宜沾手。
第二，賽力斯（00345）。2024至2025年賽力斯一度因華為之光環而「萬千寵愛在一身」，銷售量按年暴增400%。但這一光環已明顯減弱。享界（北京汽車）、智界（奇瑞汽車）、尊界（江淮汽車）等新品牌紛紛加入華為生態爭寵，即使賽力斯銷售量能夠維持，名牌溢價亦逐步下降，毛利率不斷下滑。上市時的市值曾經一度高達2,900億元，筆者認為它的市值應該降到1,600億元之下（低過吉利汽車）才算合理。
第三，理想汽車（00345）。理想早期僅發展混能汽車，在純電續航焦慮時期確實取得一定競爭優勢，迅速獲得不錯銷售及盈利。但隨著純電車Mega推出失敗，盈利大幅減少；同時其他車廠大量跟進生產混能車，理想的產品競爭優勢已逐漸消失。公司本身缺乏核心自有技術，未來市場發展備受挑戰。雖然現金儲備充足，短期無財政危機之憂，但盈利前景並不吸引。
第四，華晨汽車（01114）。很多投資者誤以為華晨過去幾年派息非常優厚，由2023年以來連續五次派特別股息，累計每股超過8元，令很多人誤會這是一隻高息汽車股。但這些特別股息其實全部來自六年前將50%股權賣回給寶馬汽車所得的現金，並非持續經營盈利。一旦這筆「一次性」現金用完，未來派息必須完全依賴寶馬汽車盈利後的分紅。
第五，嵐圖汽車（07489）。嵐圖是東風汽車（00489）旗下的新能源支線，但東風本身並無真正的新能源汽車核心技術，過去20年累積的主要是合營燃油車經驗。嵐圖雖然車款型號吸引，售價卻難以提高，銷售量勉強維持，但至今仍未能產生穩定盈利。東風汽車過去三四年銷售量急挫，反映原有客戶已大量轉投其他品牌；能否把流失客戶搶回，確實是嵐圖一大挑戰。短期內，在新能源板塊打出一條血路的機會仍言之尚早，不宜過早沾手。
