廣汽「賣礦留利」的背後
廣州汽車（02338）集團3月31日公告，旗下全資附屬公司優湃能源，將把所持新疆崑崙藍鑽礦業開發有限責任公司12%股權，以約人民幣19.2億元出售予控股股東廣汽工業。交易完成後，廣汽集團透過優湃能源間接持有目標公司的股權，將由20%降至8%；廣汽工業則首次直接持有12%股權。這不是一宗單純的關連交易，更像是一家傳統大型車企在產業劇變之下，對過去幾年投資路線所作的一次「回頭看」。
從數字看，這筆交易頗具「止盈」意味。目標公司母公司所有者權益賬面值約為31.27億元，評估值則達160.15億元，增值約128.88億元，增值率高達412.14%。按此計算，12%股權對應估值約19.22億元，與本次作價基本一致。目標公司2024年除稅後淨利潤為4,600.9萬元，2025年則升至3.73億元，盈利能力已有明顯躍升。對廣汽而言，此時出售部分股權，不僅可以把賬面上的資產價值轉化為真金白銀，還可望令2026年合併財務報表中歸屬母公司股東的淨利潤增加約8.9億元，對當期業績形成直接提振。
應對競爭主業要更聚焦
值得注意的是，公告對交易原因並未繞彎。公司明言，出售事項是為「應對汽車行業市場格局的深刻變化和激烈的市場競爭……優化資產結構，盤活非主業存量資產，回收資金，進一步聚焦汽車整車主業」。這段表述，其實已經把交易邏輯講得十分清楚：第一，礦業資產雖然升值可觀，但畢竟不是廣汽核心主業；第二，當整車價格戰、技術戰、渠道戰同時升溫，現金、投入效率與主業聚焦，已比「參股故事」更加重要。
而廣汽選擇賣出12%、保留8%，也說明公司並非完全撤退，只是短期先落袋部分投資收益，補充營運資金；長期仍保留少數股權，至於是繼續分享目標公司未來成長紅利還是挑戰則另作別論。
是次「接盤」者是廣汽的控股股東廣汽工業。這意味著該項資產並未流出廣汽體系，而更像是集團內部的一次資產再配置：上市公司把非核心但具備潛在價值的資產，轉回母集團層面持有，自身則把資金和管理重心投向更急需投入的整車板塊。對資本市場而言，這種安排釋放的信號相當鮮明——廣汽集團正在把「新故事」讓位於「繼續聚焦主業」。
若進一步推測，這宗交易背後反映的，是新能源汽車產業鏈近年一個頗具代表性的變化。前幾年，整車企業普遍擔心上游資源約束，鋰、鎳、鈷等關鍵材料價格大幅波動，倒逼車企加快向礦產、電池、回收等上游環節延伸，以求鎖定供應、對沖成本風險。優湃能源本身就涉及新材料、再生資源與動力電池回收利用，廣汽參股礦業公司，放在那一輪產業氣氛中並不突兀。
但行業走到今天，焦點已經變了。新能源車滲透率提升之後，市場競爭從「有沒有資源」轉向「有沒有爆款產品、成本控制和體系效率」。整車企業眼下最沉重的壓力，不再只是上游原材料，而是終端市場的殘酷廝殺：價格下探更快，產品迭代更密，研發投入更重，現金流安全更受重視。在這樣的環境裡，持有一筆高估值但非主業的礦業投資，未必比把近20億元資金收回、用於補充營運資金更划算。
《金星匯》小編金子KIMCHI
