中國高速傳動多年積累的治理陰影

中國高速傳動多年積累的治理陰影

中國高速傳動這次無法如期發出截至二零二五年十二月三十一日止年度業績，表面原因其實並不複雜：公司在二零二六年三月三十一日股東特別大會後正式罷免國衛會計師事務所，改聘栢淳會計師事務所，而新核數師需要更多時間完成審計，因此全年業績預計最快也要到二零二六年五月底方可完成；按上市規則，公司原本須在二零二六年三月三十一日前公布全年業績，年報則須在四月三十日前寄發，時間上已明顯失守，公司並因此自二零二六年四月一日上午九時起停牌。公司同時表示，現階段不宜發布未經審核管理賬，理由是未必能準確反映財務表現，反而可能誤導股東及潛在投資者。這些，正是附件公告交代得最清楚的直接原因。

問題尚未有講清楚

然而，若把事件只理解為一次普通的核數師更替，未免過於輕描淡寫。國衛在終止函中披露，董事會早於二零二六年二月十三日已要求其立即停止所有審核工作，令其未能完成必要審計程序；更重要的是，國衛明言截至當時仍有三大未解決審核事項：其一是大宗商品貿易業務產生的貿易應收款及預付款及其減值，其二是EPC項目項下交易，其三是按公允價值計入損益的金融資產。單是第一項，涉及的貿易應收款與預付款賬面總值，分別約為人民幣31.88981億元及34.50531億元，而且已悉數減值；EPC項目方面，二零二五年及二零二四年末仍分別牽涉約4.6776億元合約負債及2.97212億元預付款；至於三項有限合夥投資，二零二五年度更確認約4.233億元公允價值變動虧損。換言之，業績不是單純「趕不及簽字」，而是若干核心科目仍未取得足夠、適當的審核證據。

這一點亦不是今年才突然冒出來。公司截至二零二四年十二月三十一日止年度業績，核數師已發出保留意見，焦點幾乎就是同一批問題：人民幣31.88981億元的貿易應收款、34.50531億元的大宗商品預付款、EPC項目相關的4.6776億元合約負債與2.97212億元預付款，以及賬面值4.233億元的有限合夥投資。也就是說，二零二五年報難產，並非一個新的技術性延誤，而是二零二四年保留意見未能消化、又疊加核數師中途被撤換之後的必然結果。

主業龍頭到非主業拖累的歷史因素

若再向前看，公司今天的困局，其實有明顯的歷史脈絡。中國高速傳動原本以機械傳動及風電齒輪箱業務立身，但公司在二零二一年一份通函中曾清楚交代，為了拓寬收入來源，自二零一二年起已發展大宗商品貿易業務，範圍包括成品油、電解銅、煤、焦炭及鋼材等。這種由製造主業向貿易延伸的策略，在景氣時可以做大營收，卻也天然提高了應收、預付、對手方信用和內控審批的風險。

而真正令風險爆發的，是治理機制未能跟上業務複雜度。二零二四年十一月，與公司有關的公告已披露，若干相關附屬公司於二零二三年前後訂立商品買賣協議，截至二零二四年十月三十一日，已到期的應收款及預付款合計約66.4億元，且部分交易對手對到期應付款提出異議；更關鍵的是，這些協議被指是在未經董事會批准下訂立，公司因此成立獨立委員會調查。到二零二五年三月，公司再補充披露，遭罷免的執行董事房堅在相關附屬公司經營管理、公章管理及用印審批中扮演關鍵角色，且未有全力配合獨立調查。這說明今日的停牌與延遲業績，根子並不只是會計問題，而是內控失效、授權失序和管理層信任破裂的綜合後果。

因此，市場真正需要追問的，不是公司何時補發業績，而是這家公司能否把多年累積下來的非主業包袱、失控交易與審計爭議，真正清理乾淨。因為只要那筆約66億元級別的歷史風險仍未被徹底釐清，即使業績最終補發，投資者看到的也未必是一份恢復秩序的成績表，而可能只是一張延後揭盅的舊賬清單。

《金星匯》小編金子KIMCHI