飛達帽業純利倍增，估值被嚴重低估
飛達帽業（01100）早前公布截至2025年12月31日止全年業績，集團收益按年增長15.4%至17.01億港元，股東應佔溢利更大幅攀升107.6%至1.1847億港元，每股基本盈利27.60港仙。儘管貿易業務仍錄得虧損，製造業務的訂單增長與營運效率提升成為主要驅動力。集團派發末期股息每股6港仙，連同中期股息，全年派息9港仙，股息率在現價約1.43港元附近達6.3%左右。
製造業務仍是集團核心引擎。收益達10.67億港元，按年升14.5%，分部經營溢利增長24.9%至2.38億港元，佔總收益62.7%。集團廠房分布於孟加拉、墨西哥、柬埔寨及深圳，形成跨亞洲與北美的互補網絡，有效分散地緣政治及貿易風險。孟加拉基地已從規模擴張轉向效率優化，在未增設備或大幅加班下，產量提升約20%，產品質量與穩定性持續改善。墨西哥工廠產能提升，並於2025年12月實現單月盈利，標誌營運逐步穩定。柬埔寨工廠於2025年11月進入試產，初期表現理想，更增設皮帶生產線，計劃擴充背包線以豐富產品組合。這些進展反映管理層精益管理及自動化深化的成效，毛利率維持30.9%的高位，顯示定價權與成本控制能力強勁。
貿易業務方面，收益按年升16.9%至6.34億港元，佔總收益37.3%，得益於荷蘭Difuzed授權品牌整合及市場拓展至非洲、中東等新興區域。但因銷售成本上升及併購帶來的行政費用增加，分部錄得經營虧損7,791萬港元。整體而言，貿易平台正從整合走向全球化，與製造業務形成協同，長期有利於品牌組合及跨區銷售。
展望未來，國際經貿環境仍充滿不確定性，關稅政策變動及地緣風險是主要挑戰。但集團的多區域策略提供明顯緩衝，墨西哥工廠憑藉美墨加協定享有零關稅優勢，利好北美市場；柬埔寨現有租賃廠房已難滿足需求，集團已啟動購地自建新廠計劃，初期資本開支約1億元，預計2027年中投產，將進一步提升產能及產品多元化。管理層早前透露今年訂單已滿，目標全年產量增長，孟加拉基地更計劃加建18至20條生產線，機械化比率由20%提升至30%至35%，並探索人工智能在生產與管理的應用。深圳工廠轉型跨境電商產業園及墨西哥自貿區倉庫建設，亦將優化物流與貿易模式。
風險方面，全球零售商庫存控制趨嚴、原材料及運費波動，以及中美貿易政策調整，可能影響訂單穩定性。貿易業務整合需時間消化成本，短期盈利波動或難完全避免。但憑藉與New Era Cap等長期夥伴關係、豐富授權品牌資源及39年行業積累，集團具備穿越經濟周期的能力。
總結而言，飛達帽業2025年純利倍增不僅是短期營運優化成果，更是前瞻布局的驗證。在供應鏈重組大趨勢下，集團正從傳統帽品製造商轉型為具全球視野的配飾平台。現價估值低估了其增長潛力與股息吸引力，值得長期關注。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票。
