轉型邏輯清晰明確 舜宇估值提升
舜宇光學（02382）作為本港頂級光學龍頭，近年積極擺脫傳統消費電子的周期束縛，全力轉型 AI 光學硬件新賽道。2026年首季業績穩中有升，錄得營收106.5億元人民幣，按年增長7.2%，純利12.12億元人民幣，同比大增38.5%，毛利率持續改善，反映公司產品結構正快速向高附加值的新業務傾斜。舊經濟業務僅作為穩定基本盤，未來增長核心完全取決於 AI 新興板塊的落地速度。
相對成熟且增長穩定的手機光學、車載光學業務，只會維持平穩貢獻、保持現金流穩定，市場現時不再以此為主要估值邏輯，投資焦點已全面集中於舜宇全面爆發的 AI 新業務鏈。公司並不研發 AI 模型及軟件，而是專攻 AI 產業最核心的「視覺光學硬件」，覆蓋算力、終端、機械人、穿戴設備四大 AI 主流賽道，是港股極少數全方位接入全球頂級 AI 供應鏈的光學企業。
在 AI 算力硬件方面，舜宇重點布局下一代高速互連技術 CPO 共封裝光學，主力研發800G、1.6T 高階光模組必備的微透鏡陣列、準直鏡與硅光耦合鏡片。相關產品已正式送樣英偉達、中際旭創等全球一線算力大廠，同時聘請頂尖院士團隊坐鎮技術研發，技術路線領先同業，預計2027年迎來關鍵量產節點，屆時將成為公司全新、高毛利的增長支柱，打開算力賽道長遠營收空間。
端側 AI 方面更是亮點十足，公司成功打入全球 AI 龍頭 OpenAI 供應鏈，承接 AI 穿戴終端的專屬光學組件訂單，是港股稀缺的直接受惠 OpenAI 產業鏈個股。與此同時，積極布局具身智能賽道，專為 Tesla Optimus 人形機械人研發3D結構光、雙目立體視覺模組，目前已進入深度驗證及小批量試產階段，同時穩定供貨國內頂級機械人品牌。隨着人形機械人產業加速商業化，視覺光學需求將迎來幾何級增長。
AI 穿戴與 XR 終端方面，公司自研自產 AR 光波導鏡片，成功配套華為、Meta 各大 AI 智能眼鏡產品，伴隨 AI 眼鏡成為新一代智能終端的發展趨勢，相關業務增長動力強勁。雖然目前各項 AI 新業務整體營收佔比約19%，尚未大規模貢獻利潤，但全部處於高速成長、驗證落地、即將放量的階段，亦是今次市場重新重估舜宇估值的核心邏輯。
估值方面，公司現時 TTM 市盈率僅約17.8倍，遠低於自身歷史平均30倍以上的水平。目前估值完全未反映 CPO 算力光學、OpenAI 終端訂單、人形機械人視覺、AR AI 眼鏡等新業務的未來盈利增量。公司舊業務穩定打底、新 AI 成長曲線清晰明確、產業地位稀缺、技術落地進度領先，整體估值明顯偏低，具備強大的估值修復空間。
