海南鈞達新能源科技股份有限公司（簡稱「鈞達股份」）成立於2003年，原為海口保稅區內的汽車塑料零部件製造企業。2021年9月，鈞達開始併購上饒捷泰新能源科技有限公司（簡稱「捷泰科技」）51%股權，正式進軍光伏行業。
2022年，又完成對捷泰科技剩餘49%股權的收購，通過汽車領域向新能源領域的轉型，加速佈局全球市場和垂直一體化生產。此後，鈞達退出原有汽車飾件業務，將光伏電池片作為唯一主營業務。公司已於中國深圳證券交易所上市（股票代碼002865.SZ），並於近日完成H股發行，上市編號02865.HK。日前，鈞達的H股已完成定價，定價為每股H股22.15港元，要追近其A股股價每股約40元人民幣潛在升幅逾9成，同時，5月6日公司A股在H股定價後首個交易日再上漲3.29%，進一步拉大與H股的差距。公司H股預計於本周四(5月8日)在港交所正式上市，預計將大幅炒起以追回折讓。
要升9成才追近A股股價
鈞達股份目前主營高效光伏電池的研發、生產與銷售，核心產品涵蓋N型TOPCon單晶電池和P型PERC單晶電池系列。具體包括：
210-N N型TOPCon單晶電池：使用大尺寸210毫米單晶硅片，採用隧穿氧化層鈍化接觸（TOPCon）技術，具有轉換效率高、熱衰減低的特點。
182/183-N N型TOPCon單晶電池：182毫米和183毫米尺寸的N型TOPCon電池，面向高功率組件應用，兼具高效和成本優勢。
182-P P型PERC單晶電池：182毫米尺寸的PERC電池，屬於成熟技術路線，效率略低於TOPCon，成本相對較低。
鈞達是全球首家實現N型TOPCon電池大規模量產的專業化光伏電池製造商。相較於傳統PERC電池，N型TOPCon電池在光照衰減、溫度系數等方面具有改善（效率可超過24%，壽命更長），而PERC電池效率約為21%左右。鈞達不斷升級TOPCon技術，先後推出多代產品並持續優化製程。公司產品主要供應全球市場，包括歐洲、南美、中東等地，與一線組件廠商建立了穩定供應關係。
全球碳中和目標助支持產品需求
中國是全球最大的光伏產品生產和出口國。經過多年快速擴張，2023年中國矽料、矽片、電池片及組件產量均創歷史新高，同比增長約40%。2024年全球新增裝機預計約400GW，未來十年間隨著各國碳中和目標推進，新增需求仍將快速增長，中國光伏行業仍具有長期增量潛力和龐大運維市場機會。
技術演進方面，過去幾年P型PERC單晶硅電池因效率高、成本適中而成為市場主流。但隨着技術瓶頸逐漸顯現，效率提升空間有限。隨着市場需求演化，TOPCon已逐步取代PERC成為主流技術。根據行業顧問沙利文的數據顯示，N型電池的市場份額由2020年的1.5%上升至2024年的74.3%，預計於2030年上升至99.1%。鈞達作為專注N型TOPCon的制造商，正處於這一技術趨勢的前沿。
行業參與者方面，中國光伏電池產業鏈完整且高度集中。上游以矽料廠商（如隆基綠能、保利協鑫）和矽片廠商為主；中游電池片製造企業包括傳統PERC巨頭（如通威股份、天合光能）以及新興N型專業廠商（鈞達、昱能陽光等）；下游組件廠商（晶科、晶澳、阿特斯、正泰、陽光電源等）則直接面向終端市場。整體而言，隨着新技術商業化和全球市場需求回暖，中國光伏電池行業將保持較高增長，同時加快從P型向N型的轉型升級。
鈞達具五大核心競爭優勢
產能規模增長快速：公司快速擴張產能，2024年底已形成44GW全N型電池產能，其中2024年光伏電池片出貨量達33.74GW，較上年增長約12.6%。強大的產能規模和全N型佈局，使鈞達在行業供需競爭中佔有一席之地。
持續加大技術研發： 2024年度公司不斷開展TOPCon電池技術升級和優化，並建立了先進的研發體系和試驗線。鈞達的技術團隊來自光伏和汽車背景，擁有豐富的技術積累，使其在行業由P型向N型迭代的過程中處於領先地位。
供應鏈一體化程度高：公司透過向上游硅片等原材料環節延伸，一體化程度較高，有助於成本管控和生產流程穩定。鈞達推行精益管理並優化運營效率，目前全球生產基地集中於海南和徐州兩地，生產流程協同效率高。公司高管團隊由創始人徐曉紅等人領導，既有汽車製造背景，也積極吸納光伏產業專才，為業務轉型提供戰略支持。
強大的客戶基礎：鈞達的主要客戶涵蓋晶科能源、晶澳科技、阿特斯（Canadian Solar）、正泰新能源、陽光能源、英利中國、尚德電力、華能智鏈等一線及二線組件品牌。穩定的終端客戶關係保障了公司訂單需求和規模效應。
積極拓展海外市場：鈞達積極拓展海外市場，產品遠銷歐美、南美、中東等地。隨著海外收入比重提升（2024年海外收入占比約23.9%），公司有效分散了國內市場競爭風險，並增強了品牌國際影響力。
做大規模，做深成本迎「雙碳」商機
面對當前光伏行業的競爭，鈞達股份在招股說明書中明確表示，公司對未來保持審慎樂觀，並已制定多項戰略以實現可持續發展與價值提升。首先是推進“N型化”戰略，將全部資源集中於N型TOPCon技術，2024年底公司44GW產能已全數轉化為N型TOPCon。該技術較P型PERC具備效率高、光衰低、溫度係數佳等優勢，已逐步成為下一代主流路線。公司在TOPCon技術研發和量產經驗上積累深厚，並持續迭代升級，如雙面雙玻結構優化、導電銀漿替代等，未來有望進一步降低成本並提升良率。隨著行業進一步向N型過渡，公司在產品效率與產線良率上的領先性，將有助於建立長期競爭護城河。
此外，公司已成功進入歐洲、南美、中東等海外市場，並在報價承壓下主動拓展高附加值區域。2024年海外收入達23.92億元，佔總收入23.9%，較2023年成長52.64%。2025年第一季度海外銷售收入佔比更升至58%。鈞達表示，未來將繼續加強海外拓展，並視情況建立海外交付中心或加工基地，以降低物流成本與關稅壁壘，強化海外本地化競爭力。公司此次港股上市，亦為其國際化發展提供強有力的融資平台和保障。隨着歐美及東南亞等地政策激勵擴大清潔能源投資，公司預計海外收入佔比仍將穩步上升，形成地域風險對沖。
公司在研發和工藝層面持續降本，包括導電銀漿減量化、設備升級、良率提升與生產自動化推進。根據公司估算，隨產能利用率提高與單瓦成本下降，公司毛利率有望隨之回升。未來2–3年若報價趨於穩定，成本優勢將顯著提升公司盈虧平衡能力。
堅持發展新能源是中國的長期國策，中國「雙碳」政策目標不變，隨著注重新質生產力在生產企業中的實踐，經過2024年產業的短期洗牌，中期將促使低效產能出清，推動行業集中度提升。鈞達作為N型專業化頭部企業，將在行業優勝劣汰過程中鞏固競爭地位，實現「存量優化+增量拓展」的雙輪驅動，其長期發展潛力仍被市場所看好。
