當市盈率（PE）這把傳統尺規量不出新經濟企業的真實價值，招股書中的「行業特性指標」正成為新的定價標準。生物醫藥企業將估值賭注壓在臨床進度表上，硬科技公司用專利密度證明身價，平台經濟則靠用戶終身價值計算生存概率 – 本期帶您拆解這三類企業的估值命門。
生物醫藥企業的核心估值邏輯是風險調整後的現金流折現（rNPV）。招股書中需重點關注三大線索：
– 臨床階段權重：Ⅰ期臨床項目的估值係數通常低於0.1，而Ⅲ期項目可超0.6。如某CAR-T療法企業將Ⅲ期成功率預設顯著高於行業均值，則有借此推高估值之嫌。
– 適應症含金量：腫瘤藥物估值可達慢性病的3倍以上。參考某企業於招股時期單抗80億峰值銷售預測，對比某商業化藥物僅20億的預期。
– 專利懸崖倒計時：原研藥專利剩餘期限不足5年者，估值需再打折。
硬科技企業的估值錨點在於技術密度，其計算公式可簡化為：（有效發明專利×產業化率）÷研發人員總數。拆解招股書需執行三步驗證：
-專利類型篩查：發明專利占比低於30%即需警惕。某機器人企業宣稱擁有200項專利，細查卻發現70%是實用新型專利。(未完待續)
作者為美股上市財經印刷商POWELL MAX(PMAX.US)董事
