巨鯨清倉與市場權力轉移的警號
剛踏入八月，加密市場即迎來驚濤駭浪。本欄上週提及，一位持有逾 90 億美元比特幣的巨鯨，於七月底期間大舉清倉，引發市場強烈關注。本週更多細節爆光，這筆資金來自一個至少 14 年未曾活動的老錢包，是早期礦工或 OG 投資者。該些比特幣在2010-2011年間累積，當時幣價僅1-10美元，現在獲利超過2萬倍，交易由Galaxy Digital 執行，三分之二流入四大交易所放售，其餘則透過場外交易（OTC）處理。可幸並沒有導致價格過份劇烈的波動。
此事件並非首次，但由於金額龐大且時間選擇微妙（剛值ETF出現資金流出、宏觀風險升溫），市場普遍認為這是一種象徵意義上的「舊世代交棒」，新一輪的市場結構轉變可能已然展開。
比特幣從高位 119,300 美元回調至約 112,000 美元附近。ETF 資金在剛過去的週末出現六個月以來最大單週淨流出，顯示機構與散戶同步觀望，市場信心出現裂痕。MICA Research 認為，比特幣價格已連續數週在高位盤整，當前季節性走勢偏弱，若無新催化劑刺激，短線或進入修正期，下一支撐位料見於 108,000–110,000 區間。
政策層面轉變與全球資金流向
宏觀層面同樣動盪不安。美國總統特朗普日前下令向俄羅斯附近地區部署兩艘核子潛艇，並針對伊朗局勢升溫發表強硬言論。他在公開講話中指出，美國已做好回應任何報復行動的準備，區域地緣政治風險因此升高。該行動與先前伊朗在荷莫茲海峽的軍事演習與封鎖威脅相呼應，提升了金融市場對風險資產的敏感度。
與此同時，美國 7 月非農就業數據遠低於預期，僅錄得 7.3 萬新增職位，明顯低於市場預期的 11 萬，顯示勞動市場疲軟，強化了市場對聯儲局可能在未來數月內減息的預期。這一消息一度刺激黃金與加密資產回穩，但仍需警惕市場對政策路徑變化的反應。
另外有報導指出，李嘉誠家族近期減持大灣區地產資產，成為熱話，中國及亞洲資金會否尋求避險或再配置也成為關注點。黃金或許能繼續成為近期資金避風港之一。價格上週回穩見 3,340 美元，預期若戰事升溫或美債問題再起，金價或將突破 3,400 美元關口。
ETF 資金流出與加密市場情緒降溫
根據資料顯示，7 月底至 8 月初期間，比特幣 ETF 出現 18 億美元的單週淨流出，為半年來最大紀錄。資金離場反映投資者短線看法轉趨保守，或與美國政局、就業數據及潛在利息預期相關。
此外，Berkshire Hathaway 現金部位創新高，巴菲特再度選擇觀望模式，間接反映主流資金對當前市場估值存有疑慮。對比之下，Tether 本週公布第二季利潤高達 49 億美元，打破紀錄，顯示穩定幣作為低波動、高收益資產的優勢持續吸金。
監管與政策面：ETF 新標準或重塑格局
SEC 本週公布 ETF 上市新標準，並開綠燈予多家主流交易所推出 ETH、SOL 及 RWA 類 ETF，將進一步推動資產上鏈趨勢。BlackRock 推出的 ETHA 迅速擴張，管理資產已突破 100 億美元，成為歷來第三快達此規模的 ETF。
此外，白宮與參議院7月初已完成《One Big Beautiful Bill》的立法程序，該法案已於 7 月 4 日由總統特朗普簽署生效。該法案不僅象徵加密市場正式被納入美國核心政策體系，也為後續的 CLARITY 法案與 GENIUS Act 奠定法理基礎，推動退休金、穩定幣、DeFi 及 NFT 領域的合規框架。
JPMorgan 最新報告預估，全球穩定幣市值將於 2028 年突破 5,000 億美元，而以太坊作為智能合約與資產抵押的核心平台，其市值有望在多重制度與應用支撐下迎來重估週期。
市場觀察與未來展望
市場對以太坊的後市普遍看好。ARK Invest 創辦人 Cathie Wood 近期再度重申長線看多 ETH，而 Fundstrat 創辦人 Tom Lee 更提出，以太坊在新一輪資產重估周期中，有機會上望 60,000 美元。支撐其觀點的基礎，在於：
1.ETH 質押總量已突破 3,500 萬枚，占整體供應將近三成，形成有效供給緊縮；
2.ETF 推出與質押獲利將吸引更多機構用戶與退休金計劃進場；
3.RWA（實體資產代幣化）與 Layer 2 成熟，加快以太坊作為金融基礎設施的定位；
4.區塊鏈開發活躍度維持高位，且通縮趨勢漸趨明顯。
此外，MICA Research 提出七個「以太坊重估」的關鍵信號，包括質押比例上升、機構採納增加、ETF 推出成功、開發者活躍度、RWA 擴展、L2 應用增長與 ETH 通縮趨勢。
而根據最新流動性周期分析，目前市場處於資金寬鬆初段，若無地緣政治衝突惡化，下半年或將迎來新一輪增長期。
回歸基本面，靜待轉折點
本週加密市場經歷巨鯨清倉與資金觀望的雙重壓力，但政策利好與資產重估的信號亦逐步浮現。以太坊在全球金融佈局中的角色正被重新定義，而比特幣仍為避險與長期配置的核心。
建議投資者可分散佈局於：
ETH 與其周邊質押與應用生態
BTC 作為避險資產，留意潛在回調買點
穩定幣與黃金為應對短期不確定性的平衡工具
八月將是觀察市場方向的關鍵時期，過去 10 年來，每到 8 月都是比特幣表現最疲弱的月份，有「8 月魔咒」之稱，其中只有 3 年收漲（2013 年、 2017 年和 2021 年），而其他年份皆以下跌作收，跌幅介於 5% ～ 20% 不等。適逄過去每次8月份收漲，都是比特幣減半後的一年，今天2025年正附合條件，能否再次打破「8 月魔咒」？大家拭目以待。
