封面：數十條金條堆成一個上升的股價圖，金條上方刻住上市公司中英文名稱，下方最低一行是股份編號，每條都刻住不同股號，(包括老鋪黃金(06181.HK)、周生生(00116.HK)、萬國黃金集團(03939.HK)、招金礦業(01818.HK)、靈寶黃金(03330.HK)、山東黃金(01787.HK)、中國黃金國際(02099.HK)、紫金礦業(02899.HK)、大唐潼金(08299.HK)、創輝珠寶(08537.HK))樣辦如下：
引言
近期港股黃金板塊成為市場矚目的焦點，多家黃金產業鏈企業股價表現強勁，業績增長顯著。在國際金價持續上漲、美聯儲降息預期升溫以及地緣政治因素共同影響下，黃金生產商、零售商及勘探企業紛紛交出亮眼成績單，大小金股呈現群雄並起的局面。
內文
025年以來國際金價持續走強，紐約商品交易所COMEX黃金期貨曾在8月初創下每盎司3534美元的歷史高點，儘管隨後回落至3356美元附近震盪，但年內累計漲幅仍超過25%。
金價的強勁表現直接推動了黃金相關企業的業績增長。老鋪黃金(06181.HK)上半年營業收入達到約123.54億元人民幣，同比增長251%，毛利為47.05億元，增長223.4%，中期股息每股9.59元。周生生(00116.HK)預計2025年上半年持續經營業務股東應占溢利達9億至9.2億港元，較去年同期5.02億港元增長79%-83%。金價上漲不僅提升了產品的銷售毛利率，還通過門市網路整合和成本控制措施進一步增強了盈利能能力。
礦企方面的表現同樣可圈可點。萬國黃金集團(03939.HK)上半年實現收入12.40億元，同比增長33.67%，歸母淨利潤6.01億元，同比增長136.27%。公司宣佈派發中期股息，計畫每股派付0.185元人民幣，派發總額約2.01億元，分紅比例達33.4%。中國黃金國際(02099.HK)上半年銷售收入達5.8億美元，同比增加178.36%；礦山經營盈利2.77億美元，同比猛增1443.71%；股東應占溢利2億美元，相比上年同期虧損3167.4萬美元，成功實現扭虧為盈。這些資料充分表明，黃金價格上漲已經全面惠及產業鏈上下游企業，創造了罕見的行業性繁榮。
大小金股各顯神通，戰略佈局決定未來
在整體向好的行業背景下，港股市場上的黃金企業各顯神通，通過不同的發展戰略把握市場機遇。萬國黃金集團近期計畫通過配股集資最多7.48億港元，配股價範圍32.55港元至33.25港元，較8月20日收市價折讓5%至7%，資金將用於擴展所羅門群島的金礦等項目。同時公司大股東Prominence Investment Holding計畫以相同作價減持750萬股，套現最多2.49億港元。該公司目前擁有宜豐新莊、昌都哇了格、所羅門群島金嶺三大礦產資源，其中金嶺金礦年設計采選能力超350萬噸，遠期金嶺金礦有望實現15噸黃金的年產量並成為世界級金礦。2025年上半年，金嶺礦完成採礦量197.59萬噸，同比增長346.6%，採礦現金成本和選礦成本大幅下降。這種通過規模化生產降低成本的策略，顯示出礦業企業在金價上漲週期中獲取最大利益的戰略思路。配股潮同樣惠及細價概念股，創輝珠寶(08537.HK)早前就閃電完成20%配售，股價於配售後不足一周即較配股價0.144元上漲超過80%。
老鋪黃金的成功則展示了差異化競爭在黃金零售市場的價值。截至2025年6月30日，公司忠誠會員達到約48萬名，相較2024年底增長13萬名，消費人群不斷擴大。儘管2025年上半年公司僅進行了1次價格調整，受到調價後黃金價格持續快速上漲的影響，報告期內公司毛利率較以往略有下滑至約38.1%，但受益于業績爆發性增長所產生的規模效應，公司非國際財務報告準則經調整淨利率由2024年同期的17.1%提升至19%。這種規模與效益並舉的增長模式，為黃金零售商在金價波動環境下保持穩定經營提供了參考。
招金礦業(01818.HK)同樣表現出強勁的成長動能，公司持有海域金礦70%股權，預計達產後年產黃金15至20噸，歸屬公司權益產量約10.5至14噸，可能成為國內最大在產黃金礦山之一。2024年6月私有化鐵拓礦業並完成西金礦業收購後，招金礦業以這兩個平臺為支點持續擴張，加速國際化進程，致力於開創“國內一半、國外一半”的發展新格局。這些戰略舉措表明，領先的黃金企業正在通過資源整合和全球佈局，為行業長期發展奠定基礎。
資金博弈與週期波動，黃金賽道的機遇與挑戰
黃金板塊的亮眼表現吸引了大量資金關注，但也面臨著市場週期性波動的風險。例如2025年8月19日，靈寶黃金(03330.HK)跌4%，報11.03港元；赤峯黃金(06693.HK)跌2.82%，報24.1港元；山東黃金(01787.HK)跌2.79%，報26.46港元；中國黃金國際(02099.HK)跌2.52%，報79.25港元；紫金礦業(02899.HK)跌2.13%，報22.98港元。這種波動被普遍認為是源於市場等待美聯儲主席鮑威爾公開講話，同時關注東歐地緣衝突緩和的可能，美元指數小幅上漲令金價承壓。這些波動反映了黃金板塊對宏觀環境變化的高度敏感性。
眾所周知，黃金走勢主要取決於美聯儲政策路徑與地緣政治進展。若美聯儲釋放更強烈的降息信號，或地緣衝突風險升溫，金價有望延續反彈；反之，若經濟資料強勁壓制降息預期，或地緣局勢緩和，黃金可能承壓回落。
這種政策敏感性使得黃金板塊投資者需要密切關注全球宏觀經濟動向，特別是美國貨幣政策和美元走勢。世界黃金協會2025年二季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，在高金價環境下，二季度全球黃金需求總量達1249噸，同比增長3%，強勁的投資需求成為推動需求增長的主要動力。從消費需求看，二季度全球金飾需求量同比下降，但以價值計，全球金飾消費額依然上漲。這種數量下降但價值上升的現象，反映了高金價對黃金消費的雙重影響。
央行購金行為黃金市場提供了長期支撐。儘管全球央行2025年二季度購金量處於2022年以來最低水準，但仍較2010-2021年均值高出41%。據瞭解，央行增持黃金有助於增強主權貨幣信用，為人民幣國際化奠定基礎，這一趨勢預計將持續。
機構投資者認為，在美國再通脹行情背景下，實際利率面臨快速下行期，黃金配置價值凸顯。考慮到中國黃金國際的金、銅產品組合，資源儲量豐富，產量穩中有升，給予公司2025年12-13倍估值目標，相對於目前股價有約18%-28%上漲空間。這些專業分析表明，儘管短期存在波動，但黃金板塊的長期投資價值仍得到機構認可。
港股黃金板塊的群雄並起反映了全球宏觀經濟環境的變化與黃金作為一種避險資產的價值重估。在金價持續上漲、企業業績改善、戰略佈局優化等多重因素推動下，大小金股均呈現出活躍態勢。然而投資者也需要認識到，黃金板塊具有明顯的週期性特徵，對貨幣政策、美元走勢和地緣政治因素高度敏感，存在不可避免的波動風險。
從投資視角看，那些資源儲備豐富、成本控制能力強、具有擴產潛力的黃金礦企，以及品牌價值突出、管道網路完善、產品差異化明顯的黃金零售商，更有可能在行業波動中保持穩定增長。對於投資者而言，在關注短期金價波動的同時，更應重視企業的內在價值和長期發展戰略，通過分散投資和長期持有來平衡風險與收益。隨著全球經濟不確定性持續存在和央行購金需求保持穩定，港股黃金板塊有望繼續為投資者提供獨特的資產配置價值和投資機會。
