2025年上半年，全球經濟仍處於復甦與不確定並存的格局。一方面，發達經濟體增速放緩，地緣政治陰影持續籠罩供應鏈，能源市場價格反覆波動；另一方面，中國經濟展現了強韌性，GDP同比增長5.3%，延續穩中向好的走勢。在此背景下，作為廣東省交通服務的骨幹企業，粵運交通（03399）交出了一份「穩中有進」的中期成績單。
截至2025年6月30日，公司實現營業收入37.7億元（人民幣，下同），同比增長3%。其中，高速公路服務區經營收入29.91億元，同比增長14%，已佔總收入近八成，是公司絕對的核心增長來源。相較之下，道路客運及配套收入下降26%，至7.24億元，反映出公司逐步退出傳統客運業務的決心與行業的結構性衰退。
業務與財務表現：收入增長 盈利承壓
然而，收入增長並未完全轉化為利潤。公司期內毛利3.06億元，同比下降19%，毛利率僅為8.1%，較去年同期下滑超過2個百分點。這背後的原因在於兩方面：首先，國際油價下調及新能源車滲透率攀升，對成品油銷售毛利造成衝擊；其次，服務區規模持續擴張帶來前期投入增加，短期內拉低了盈利能力。
值得注意的是，公司歸母淨利潤為1.43億元，同比微增3%，每股盈利0.18元。增長主要來自客運業務退出過程中的資產處置收益，以及管理費用的下降。換言之，淨利潤改善更多源於「瘦身」與資產優化，而非經營利潤率的大幅提升。
交通運輸行業正處於轉型的十字路口。高速公路依舊是粵港澳大灣區經濟聯動的核心動脈，但傳統道路客運早已受到高鐵、網約車和私家車的強烈擠壓。從粵運的業績結構來看，客運業務營收占比已降至兩成以下，而且仍在持續縮減，退出只是時間問題。
行業環境：新舊動能交替
與此同時，新能源與高速公路的融合正在加速。充電樁、換電站、光伏發電等基建項目，正逐步改寫服務區的經營格局。消費升級也使得高速公路服務區從「單純補給點」走向「綜合商業中心」，零售、餐飲、廣告成為新的價值增長點。
在廣東省「百千萬工程」及鄉村振興政策的推動下，服務區還被賦予更多功能：既是能源補給站，也是地區特產展示的窗口。這為粵運等龍頭企業提供了新的成長空間，但同樣意味著管理精細化、資本開支壓力及商業模式創新的多重考驗。
粵運目前的核心業務可歸納為四大板塊：能源、零售、招商及廣告。
能源業務依舊是「壓艙石」。截至6月底，公司擁有經營權的加油站230座，在營220座，自營比例逐步提升。同時，充電站已覆蓋338個服務區，充電樁達1,576個，換電站10座，光伏佈點也在落地。雖然燃油銷售毛利率受壓，但公司正積極佈局新能源，計劃在45對服務區推進光伏項目，並建設綜合能源補給站，為未來儲備動能。
零售業務則朝「品牌化+多元化」邁進。旗下「樂驛」便利店總數已達526間，持續推行「一店一策」的精細化運營，並積極引入兒童玩具、寵物用品等新類別，提升差異化競爭力。同時，線上樂驛商城與團購渠道的拓展，進一步放大零售板塊的覆蓋面。
招商業務則開始探索「自營+加盟」的新模式，長沙灣、瓦溪肯德基門店已投營，自營美食店亦在籌備中。此外，公司在10對服務區試點統一收銀，逐步推動數字化管理。這不僅有助於數據沉澱與商戶管理，也將提升長期盈利能力。
廣告業務則乘勢進行數字化升級。79條高速公路廣告經營權、536個廣告資源點，構成公司獨特的媒體資產。通過電子屏幕、互動設備的引入，以及「線下引流+線上轉化」模式的試點，廣告板塊的毛利率已顯著回升至47%，成為公司少數盈利能力改善的業務。
粵運的2025中期表現可以用「穩健」來形容。雖然毛利下滑、利潤增長有限，但公司透過退出虧損業務、強化成本管控，保持了淨利的正向增長。但挑戰依然存在，一方面能源轉型需要巨額投入，短期內或會繼續拖累盈利；另一方面，服務區商業化競爭激烈，如何在品牌、供應鏈、數字化上保持領先，將決定公司的護城河厚度。
本文內容整理自公司的公開財務數字及公告，不構成任何投資建議。
作者為美股上市新世紀儲運(NCEW.US)董事。
