在人工智慧（AI）成為資本市場核心驅動力的今天，三家公司的名字常被放在同一張牌桌上討論：OpenAI（私有、以ChatGPT和大模型聞名）、英偉達（AI訓練與推理用GPU的主供應商）與甲骨文（企業雲與數據中心基礎設施供應商）。近期的一連串交易與新聞，將三者的估值聯動推向新高度：OpenAI的估值躍升、英偉達的市值攀升至天文數字，而甲骨文則被視為承接OpenAI巨量算力需求的戰略夥伴。這篇文章嘗試把脈三方的「估值共振」：為什麼它們會互相影響？市場在押注什麼？風險又在哪裡？
根據多家媒體與路透報道，OpenAI在近期的二級市場員工股權交易中被市場估值推上約5,000億美元。這次交易讓現任與前任員工得以出售約66億美元的股份，亦引來多家大型投資方的參與。至於英偉達，目前的市值已被推升至數萬億美元等級（今年中曾突破4兆美元里程碑），股價與估值的強勁表現反映了市場對其在AI計算供應鏈中不可替代地位的認可。甲骨文與OpenAI、以及其他雲/基礎設施提供方之間出現大型商業合約傳言與簽約報道：例如有報導指OpenAI將在未來數年內向甲骨文購買巨額計算能力（數千億美元級別的供應協議），凸顯了企業級雲算力採購的規模化趨勢。
估值「聯動」傳導路徑
OpenAI的業務模式（API/訂閱/產品化大模型）決定了它對GPU、GPU集群與數據中心服務的長期需求。當市場接受OpenAI能夠把大模型產品化並創造穩定高額收入時（估值上升的直接信號），便會把未來的算力購買預期反映到整個供應鏈的訂單前景，推高相關供應商的未來現金流預期與估值。
英偉達現在不只是賣芯片，其產品對大規模訓練工作負有「瓶頸供應」的功能：當OpenAI類公司擴張、訓練更多模型、部署更多推理服務，對高效GPU的需求成倍成長。市場因此給予英偉達高倍市盈率與超大型市值預期（市場視其為AI經濟中的「關鍵中樞」）。此外，英偉達也可能透過股權或戰略投資（或以長期購買/合作方式）與OpenAI綁定其商業利益，進一步加深估值聯動。近期亦有報道指出英偉達將對OpenAI作出大額投資或資源承諾。(Reuters)
中介與客戶端：甲骨文的基礎設施位置
即便GPU由英偉達提供，企業仍需要數據中心、網路、存儲與運營支撐。甲骨文近年積極擴展雲服務與數據中心佈局，若能承接OpenAI的大宗算力採購（有報導稱規模驚人），它就成為把錢從「AI軟體」傳導到「企業雲/數據中心」的關鍵節點。當甲骨文被視為OpenAI重要的計算/雲合作夥伴時，投資者會將OpenAI的成長預期部分折算進甲骨文的營收前景與估值。
市場上看得到的「放大器」來自三個方向：OpenAI的估值躍升會直接推高對GPU與雲資源的預期採購（刺激英偉達與甲骨文的需求預期）；英偉達的股價與市值飆升又會強化投資者對AI平台經濟的信心，使資金更容易流向軟體與應用層（形成正回饋）；甲骨文若能簽下大型合約，則為整體生態鏈提供穩定收入見解，進一步支持估值上升。這樣的聯動讓三者之間的估值波動具高度同步性：一方出現利好，透過需求-供應-托管三段傳導，迅速擴散到整體估值。
撰文：美股上市公司iO3(NASDAQ:IOTR)投資者關係部。
