飛達帽業(01100)是全球領先的休閒帽品及配飾設計、製造與分銷商。業務涵蓋製造及貿易兩大板塊，主要產品包括運動帽、太陽帽、腰帶及頭帶，客戶主要來自美國及歐洲市場。公司與New Era Cap, LLC等品牌維持長期合作，產品出口美國佔比逾95%。
2025年上半年，集團業績表現亮眼，收益按年上升23.1%至8.45億港元，毛利增長16.2%至2.55億港元，股東應佔純利大幅增加69.9%至59,918,000港元。基本每股盈利達13.96港仙，較上年同期8.22港仙顯著改善。中期股息每股3港仙，維持與2024年上半年相同水平，全年股息收益率預計約5.75%。相較2024年全年純利下跌51.6%至57,074,000港元(受歐美零售疲弱及庫存壓力影響)，上半年數據反映公司有效把握關稅調整帶來的訂單轉移機會。
製造業務是業績增長的核心引擎，收益上升20.6%至537,720,000港元，佔總收益63.6%。經營溢利增長28.9%至120,152,000港元，毛利率維持穩定。孟加拉工廠受益於高關稅地區(如中國)訂單外流，透過流程優化及成本控制，提升生產效率。墨西哥工廠運營趨穩，已轉型生產高端帽品，豐富產品組合，同時享受美墨加協定的零關稅優勢，縮短北美市場交付時間至7至10天。貿易業務收益增長27.6%至307,909,000港元（計入荷蘭子公司Difuzed B.V.銷售額），佔總收益36.4%，但因銷售成本高企及行政費用增加，錄得經營虧損43,834,000港元，較上年同期擴大16.2%。荷蘭收購雖帶來短期整合壓力，但其特許品牌組合及歐洲、中東、非洲貿易網絡，為公司全球覆蓋注入潛力。
集團亮點在於供應鏈韌性及全球化策略。公司早在2010年代初預見中美貿易摩擦風險，於2012年設孟加拉廠、2018年建墨西哥廠，成功將中國生產比例降至最低，避免25%關稅衝擊。2025年上半年，孟加拉廠承接轉移訂單貢獻顯著，推動製造溢利近三成增長。這種前瞻佈局不僅緩解風險，還轉化為競爭優勢；美國客戶庫存消化後，預計2026年訂單雙位數增長，2026至2027年訂單已爆滿。另外，集團財務結構穩健，流動資產淨值3.954億港元，現金及等價物2.291億港元；多元化收入來源(製造佔比63.6%、貿易36.4%)降低單一市場依賴，庫存周轉率改善至3.2次，顯示運營效率提升。
展望未來，全球頭飾市場預計2025年達321億美元，年複合增長率7.1%至2035年，公司憑藉近岸化趨勢(如美國訂單向墨西哥轉移)及電商增長，具備上行潛力。不過投資者應留意風險，全球經濟放緩或延長消費者非必需品支出疲弱，可能壓縮需求；孟加拉關稅暫停(2025年初37%降至10%)若復徵，將增成本壓力；荷蘭整合延遲或加劇貿易虧損。總括而言，飛達帽業適合尋求防禦型增長的投資者，預計2026年純利增長15至20%，總回報潛力吸引。執筆時股價在1.40港元附近，市值約6億港元，預測市盈率約6.5倍，低於服飾行業平均12倍，估值相對吸引。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票。
