瑞士聯邦行政法院上月裁定，瑞士金融市場監管局（FINMA）於2023年3月註銷Credit Suisse約165億瑞士法郎（約205.3億美元）額外一級資本（AT1）債券的決定，缺乏法律依據，違反了債券持有人的財產權。
誠言，當時世界正在經歷前所未有的機構性風險，Credit Suisse面臨絕對危機，作為全球「最安全的」財富管理國家，其第二大銀行竟然出現巨大財務問題，政府無法不出手救助，以保障其世界理財地位；但其處理手法確實前所未聞，債券持有人竟然不能追回借出款項，反而其股東可以收到一筆款項，以買斷自己在Credit Suisse的利益，還要是政府出手，直接「取消」債券持有者追回借款的權力，確是前所未聞。大家可能也有留意此舉，但因為大多數AT1債券持有人，均為機構投資者或者專業投資者，所以不以為意此等反常識操作。
法院指出，此舉對投資者財產權造成嚴重幹預，應有明確且正式的法律依據，但當時並無相關法律基礎，因此裁定FINMA的命令無效。雖然該裁決目前僅為部分案件的結果，但對其他類似訴訟案件具有重大啟示。
這一決定震撼市場，當時Credit Suisse被UBS收購，股東獲得價值約32.5億美元的UBS股票，而AT1債券持有人則損失慘重，完全未獲賠償，引發瑞士、美國及多國投資者在國際法庭進行訴訟，甚至啟動投資者-國家仲裁程式。據法院資料，約有3,000名申訴人針對該命令提起了約360件上訴。
曾代表Credit Suisse AT1投資者的蘇黎世律師Jonas Hertner表示，這項裁決本質上等同於承認政府對債券進行徵收。他指出：「根據瑞士法律，徵收需給予全額補償。這項裁決是恢復投資者對瑞士法律體系信心的重要一步。」
儘管如此，此裁決可能會被FINMA與UBS上訴至瑞士最高法院。即使最終判決維持，投資者也未必能收回全部資金，就算FINMA與UBS上訴失敗，也不能保證全額償還，因為在救助時這些債券的市值已遠低於其名義價值。
UBS在本次裁決後股價下跌逾3.5%，同時面臨更嚴格的監管要求，可能需補充數十億美元資本，若法律程式最終判定需恢復債券，這一過程可能拖延長達六年。學者補充表示，UBS或可透過此裁決爭取監管機構在資本要求上的讓步，甚至要求政府協助分擔債務重擔。
AT1債券是2008年金融危機後推出的金融工具，屬於銀行用來增強資本緩衝、在財務壓力下吸收損失的混合型債務證券。一旦這類債券被註銷，理應按照明確程式進行處理，而非臨時決策。
隨著裁決出爐，尚有大量相關案件等待進一步審理。法院已表示，其他案件將暫時擱置，直到這項撤銷命令的判決成為最終裁定。這場關於AT1債券命運的法律拉鋸戰，仍遠未結束，但發展確實精彩絕倫。
最後，請大家想想，若你持有企業債券或者銀行存款，突然有一天，你所屬的地區政府表明企業或銀行不用還款給你，你就知道以上處理手法何等荒繆。
本人沒有持有以上提及的任何類型投資，以上內容不涉及任何投資建議。
