在全球消費市場仍未完全走出不確定性的大背景下，京東集團於2025年第三季度交出了一份帶有鮮明特徵的成績單：收入增長恢復雙位數，核心零售板塊保持盈利能力提升，同時新業務投入持續加大，使整體利潤階段性承壓。這份財報既反映出京東業務架構的韌性，也凸顯其在新一輪競爭格局中的戰略轉向。
從大盤看，京東三季度收入達2,991億元人民幣，按年增長14.9%，是過去幾個季度中增速表現最強勁的一次。商品收入與服務收入分別錄得10.5%與30.8%的增幅，反映平台與廣告服務、物流服務在京東整體收入結構中的權重持續上升，成為驅動增長的主要力量。同時，集團年度活躍用戶於10月正式突破7億，這意味京東在存量競爭加劇的中國電商市場中，仍具備吸引並留住高價值用戶的能力。
然而，在收入增長亮眼的同時，成本與投入結構卻出現明顯變化，導致利潤階段性回落。三季度京東錄得歸屬於普通股股東淨利潤53億元，較去年同期的117億元明顯下降，經營層則直言主要原因在於新業務的戰略投入增加。這種利潤的短期壓縮，背後反映的是京東策略重心從「效率」轉向「拓展」的再一次調整。
日百廣告服務與外賣成為第二增長曲線
京東零售仍然是集團發展的基本盤。本季零售收入達2,506億元，按年增長11.4%，經營利潤則達148億元，利潤率升至5.9%，比去年提高0.7個百分點。在宏觀需求偏弱的背景下，此份表現稱得上穩健。
值得注意的是，零售板塊內部正在發生質變。管理層指出，帶電類品類在去年以舊換新高基數下受到壓力，但日用百貨與廣告服務的增長明顯加快，成為未來核心的「第二增長引擎」。這種結構轉變一方面降低了京東對3C產品週期性波動的依賴，另一方面則強化其平台化能力，使其從傳統「自營驅動」走向「服務驅動」。
本季京東外賣的表現亦值得關注。外賣業務在供給端持續擴張，GMV與訂單量穩步增長，且單均損益改善，使環比投入明顯收窄。更重要的是，外賣與零售主站的協同開始顯現：用戶增長、購物頻次提升、跨品類購買等指標均出現正向作用。這使京東得以在本地生活領域搭建新的流量入口，有望成為長期增長的關鍵變量。
在線下佈局方面，京東MALL於三季度新增太原、深圳與天津門店，累計全國門店已超過20家；同時宣佈首家香港京東MALL落戶灣仔，預計2026年開業。這意味京東正以明確節奏推進全渠道零售，逐步完善線上線下融合的營運結構。
物流全球化及健康業務協同加深：為下一個五年奠基
第三季度京東物流收入達550億元，按年增長24.1%，增速領先集團其他主要板塊。雖然經營利潤短期回落至13億元，主要受海外拓展與新營運點投入影響，但物流網絡的全球化佈局正在加速成形。迪拜第九座高標準倉的啟用，以及深圳直飛新加坡的全貨機航線開通，使京東在中東與東南亞的物流能力大幅提升，有望形成全球供應鏈網絡的新樞紐。
京東健康則在醫藥供應鏈與智能醫療服務上持續推進。三季度與禮來、信達、衛材與拜耳等藥企簽署戰略合作，並成為多款新藥的全網首發平台。此外，京東健康與醫療器械企業成立智能互聯生態聯盟，進一步延伸至血糖、血壓等慢病管理場景；並與華中科大協和醫院合作推動AI陪診，從線上領域延伸至線下智慧醫療，強化其醫療數據與服務能力的基礎配置。
這些佈局雖然未必能在短期內大幅提升收入，但其戰略價值遠超當期財務貢獻，是京東在供應鏈科技領域建立競爭壁壘的重要組成部分。
長期價值取決於「跨場景供應鏈」能力
本季京東合併層面經營虧損11億元，自由現金流為負112億元，主要因新業務投入及營銷開支大增而致。但從結構來看，這是公司主動調整策略、擴大生態版圖的必然結果。
中國電商競爭已從流量爭奪轉向供應鏈、物流效率與全場景服務的角力。京東在供應鏈與自營履約方面具備長期優勢，但若要在新週期中保持成長性，就必須在即時零售、本地生活、健康管理與國際物流等多個場景建立新能力。因此，當前投入更像是為未來五年鋪路。
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