過去二十年間，生物醫藥產業經歷了幾波結構性轉折：基因定序成本以每年數十倍速度下降、抗體藥物與細胞療法逐漸成熟、AI推動藥物發現效率急速提升。這些變化並非單點突破，而是彼此交錯、同步演進，形成了資本市場所謂的「第二曲線」。投資人開始意識到，生物醫藥早已不是傳統的避險型防禦產業，而是一個具備科技屬性的高增長賽道。
然而，真正讓市場情緒改觀的，是全球監管環境與科技企業跨界的合力影響。美國FDA過去五年顯著加快創新藥審批速度，核准數量與審查效率均創新高；同時，數間科技巨頭紛紛佈局醫療領域，從AI藥物設計平台到精準醫療數據庫，讓投資者重新估值醫藥企業的未來現金流模型。當產業由研發驅動轉向技術驅動，生物醫藥的風險評價模式也被迫重寫，使其更貼近半導體或雲服務等創新科技產業的邏輯。
對資本而言，生物醫藥過去常因研發週期漫長、失敗率高而被視為高風險。但在AI協助加速臨床試驗設計、提升藥物命中率的環境下，風險溢價將逐步下降。企業估值的參照系也將從單純的銷售預測擴大至平台能力、資料庫深度與跨領域協作潛力。這種估值框架的變化，是生物醫藥邁向下一個十年的關鍵起點。
從單一藥物賭注轉向平台型企業
如果說上一個十年的投資重心在於押注「明星藥物」，那麼接下來的十年更像是比拚誰擁有能持續產生新藥的「平台」。平台型生技企業的興起，正逐步改變資本市場的敘事方式。在以往，一家公司若沒有可見的三期臨床管線便難以獲得大規模資金青睞；但未來，擁有算法、資料、臨床合作網絡的企業，反而可能在欠缺成熟藥物的情況下獲得更高估值。
這種轉變背後並非資本的盲目追熱，而是經濟結構的深層調整。各國在疫情後意識到醫療供應鏈自主的重要性，從原料到疫苗生產的本地化政策帶動了行業投資增幅。美國與歐盟更推出巨額補助與政策引導，期望在下一輪技術革命中保有話語權。在這樣的環境下，資本對生物醫藥的投入，不再只是追逐利潤，更與國家戰略、科技自主能力緊密掛鉤。
此外，隨著ESG投資理念普及，生物醫藥企業在解決全球健康問題方面展現的社會價值，成為其吸引長期資金的另一個因素。長線資金的加入，讓行業估值波動趨於穩定，也使資本市場的投資期限延長，進一步支持高風險高投入的創新研究。
這些變化讓生物醫藥的市場樣貌更接近科技業，資金集中於少數能掌握全鏈條、具備規模化能力的平台企業，而不是撒向眾多僅依賴單一藥物的中小公司。資本格局的再洗牌，正悄悄展開。
展望十年的市場格局
從現在起的十年，生物醫藥不僅會改變醫療本身，也會重新塑造資本市場的結構性力量。首先，它將推動金融市場出現更多跨界投資產品：包含AI藥研ETF、基因治療主題基金、精準醫療REITs等等。這些新型資產類別能讓一般投資者以更低門檻參與高科技醫療創新，同時提高資本流動性，使原本偏向專業投資者的生技領域變得更平民化。
其次，生物醫藥也會牽動資本市場的波動週期。傳統科技股在消費需求放緩時易受景氣循環影響，但醫藥需求相對剛性，能替市場提供另一種緩衝。然而當生物醫藥逐漸科技化，其波動可能更接近科技股，甚至會形成獨立於傳統景氣循環之外的「創新週期」。市場分析師將需要新的模型來捕捉臨床進展、專利變動以及監管政策等因素對股價的影響。
更重要的是，生物醫藥的突破可能讓全球資本市場的競爭焦點從「平台壟斷」轉向「科學壟斷」。哪個國家擁有最多的臨床數據、最快的審批機制、最完善的生產鏈與研發招聘體系，將決定未來資金的聚集方向。這不僅會影響企業上市地點的選擇，也會重塑國際資本流向。亞洲部分市場若能在政策環境與科研資源上取得突破，甚至可能在全球生技投資潮中躍升為新的資本中心。
撰文：派格生物醫藥(02565)投資者關係部。
