2025年是全球主要央行從「加息抗通脹」轉向「適度寬鬆、維持增長」。美國在通脹回落至約3%以下後啟動降息，10年期國債孳息率由高位回落，債市結束長時間的估值壓縮期，重新吸引保守與長線資金配置。企業融資成本下降，併購與回購活動增多，股市對利率敏感板塊如公用、房地產、公營基建等，逐步收復早前失地。與此同時，美國經濟避開了市場多年擔心的「硬著陸」，以接近「軟著陸」的方式調整，企業盈利增速雖然放緩，但質素並未明顯惡化。歐洲則持續與結構問題拉鋸，增長乏力但尚算穩定；亞洲整體表現相對亮眼，中國、日本及部分東南亞國家成為環球資金尋找增長與估值平衡的主要去向。
過去數年由生成式AI帶動的科技狂熱，在2025年進入理性重估階段。真正掌握算力、晶片與AI基礎架構的龍頭企業，憑借穩定訂單與企業級需求，盈利與股價仍具韌性。相反，缺乏清晰商業模式的概念股則面對估值壓縮，市場開始用更傳統的指標：現金流、盈利能見度、資本開支回報等來檢驗AI故事的真偽。值得注意的是，AI不再只是單一板塊題材，而是滲透到金融、醫療、工業與零售等傳統行業，成為提升效率與壓縮成本的工具。未來的重點不再是「要不要買AI」，而是「在哪些行業，AI變成真正可量化的盈利來源」，投資思維由題材轉為產業鏈與應用層面的精細選股。
中國在2025年是「在壓力中企穩」，房地產仍在出清，但政策已從「防風險」逐步轉向「穩信心」，更多資源投入高端製造、綠色能源及數字經濟。經濟增長雖不再高速，卻開始顯示出質素優先的特徵。股市方面，A股表現溫和，指數升幅不算耀眼，但結構性機會明顯：新能源設備、工業自動化、科技硬件與部分消費升級板塊，吸引長線資金逐步累積。
至於香港是最值得細看的市場，經歷多年估值壓縮與情緒洗禮後，恒生指數在低位反覆築底，由「無人問津」慢慢走向「有價值但仍被忽視」的階段。港股的反彈並非建立在爆炸性盈利增長，而是幾個關鍵因素的疊加：極具吸引力的估值、高股息率，以及政策與宏觀不確定性邊際緩和。從資金結構看，2025年的港股並非靠短線熱錢，而是靠「慢錢」。一方面，南向資金在互聯互通機制下持續淨流入，內地投資者將港股視為以折讓價格配置中國與亞洲資產的窗口；另一方面，中東及部分主權資金加大對港交所、金融及高現金流企業的中長線配置，為市場提供穩定底部需求。這種資金結構的變化，降低了市場對短期消息的過度敏感，令港股走勢更具可持續性。
回看2025年，這並不是一個充滿戲劇性的大牛市年份，卻是一個對長線資金極具價值的「再定價之年」。全球範圍內，投資者從對高利率、通脹與地緣政治的高度緊張，轉向更理性地評估風險與回報；資產價格則在政策轉向與技術變革之間，尋找新的平衡點。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票。
