把「能源」放在AI浪潮的核心，其實是在回到最樸素的工程常識：算力的上限，往往不是晶片而是可用電力、可並網容量與供電穩定度。過去十多年美國電力需求長期平緩，但隨著生成式AI帶動的新一輪資料中心擴建，市場開始重新定價「能供電、能快速供電、且能提供低碳電」的資產。
S&P Global旗下451 Research的一項最新預測指出，公用事業供給給超大型、託管與加密礦場等資料中心的用電，2025年將增加約11.3GW、達到61.8GW，並在2030年接近「翻近三倍」的規模。但更重要的是，資料中心通常具有很高的負載率（接近工業級連續用電），例如有報告引用Dominion Virginia的大型資料中心負載率在 2024 年達 82%，Duke 亦以約 80% 作為新大型負載規劃假設。這種「高負載率、長時間運作」的特性，使得電力公司不只是在賣電量，更是在賣確定性。
在哪裡及何時用什麼電?
AI 資料中心把用電需求變成三道選擇題：第一，區位，電網有沒有可用容量、變電站與輸電能否跟上；第二，時序，能否在開工到投產的 24至36 個月內拿到可靠電力；第三，碳屬性，大客戶往往同時要求低碳或零碳電力憑證，形成長約（PPA）與「電力＋屬性」的整套採購。對投資者而言，這意味著受益者不會平均分佈，而會集中在「資產結構對、地理位置對、合約能力對」的公司上；同時，電網瓶頸也可能把資料中心推向自備電源與園區級發電，讓天然氣發電、核能延役與新核能選址再度成為資本市場主題。
第一梯隊：核能與大型發電資產的「長約化」
在「要穩、要大、要低碳」三者同時成立時，核能成為最容易被寫進長約的選項。Constellation Energy（CEG）是美國最大的核電營運商之一，並已把「資料中心＋長期購電協議」做成資本市場可理解的敘事。其與Microsoft簽訂的大型、長期購電協議，並以此推動在賓州重啟Three Mile Island（TMI）1號機組、增加約835MW的無碳電力供給，是典型的「以長約為資產融資背書」案例。這類模式的價值在於：把原本受電價循環影響較大的發電資產，部分「類基建化」，降低現金流不確定性，並把AI客戶的信用放進合約裡。
另一家被反覆提及的是Vistra（VST）。Reuters報導指出，AI帶動的電力需求上升使核電營運商成為受益者之一，Vistra股價在2024年大幅上漲，管理層亦直言「新的範式正在發生並將延續」。由於Vistra同時擁有多元發電組合與市場化電力銷售特徵，投資人往往把它視作「AI用電緊缺」的高彈性標的，但也要留意其對電價、燃料成本與極端氣候的敏感度較高。
第二梯隊：零售電力、天然氣與「快速交付」
如果說核能解決的是「穩與低碳」，那麼天然氣與分散式電源更像是解決「快」。當電網擴容與新輸電線動輒多年、燃氣渦輪設備又出現交期拉長時，能整合發電、燃料與零售端的公司，可能在區域市場搶下先機。市場討論中常把NRG Energy（NRG）與前述核能股並列，認為其在AI基建週期中具備受益條件。對NRG這類公司而言，故事不只在「賣更多電」，更在於透過結構化合約、尖離峰產品與企業級能源管理服務，把資料中心客戶的用電特性變成可定價的金融產品。
同時，AI也把「供電設備鏈」拉進舞台中央：從大馬力發電機、燃氣發電設備到熱管理。即便它們不是傳統電力股，市場也開始用「AI電力瓶頸」去重新理解其訂單能見度。這提醒投資者：AI能源主題的外溢效應，會延伸到「能讓電更快到位」的整條產業鏈。
綜合來看，美股電力能源公司在AI浪潮中的機會，核心並不是單純「用電量成長」，而是誰能把三種稀缺品，並網容量、穩定供電、低碳屬性，打包成可簽約、可融資、可擴張的產品。投資者要記住，真正的贏家往往不是喊得最大聲的，而是最能把電「準時、穩定、合規」送到機櫃旁的企業。
撰文：美股上市公司iO3(NASDAQ:IOTR)投資者關係部。
