港交所科技戰略與電子交易基建演進
電子撮合的本質，在極短時間內對海量買賣盤排序、撮合與風控。當延遲從秒級降到毫秒、再推進到微秒，市場微結構隨之產生質變：報價頻率提升、掛單壽命縮短、流動性呈現「瞬時閃現」而非長時間停留。這種變化一方面提高了價差收窄與價格發現效率，另一方面也讓市場更依賴穩定、低延遲的基礎設施。對交易所而言，撮合引擎不再只是後台系統，而是「科技競爭力」與「監管公信力」的交匯點——既要極速，又要在任何極端情況下不宕機，更要在監管要求之內保留完整的數據足跡。
正因如此，全球主要交易所近年紛紛將技術升級寫進發展藍圖。對投資者來說，所謂的「延遲競賽」並不只是幾家高頻機構的遊戲，而是關乎市場結構與定價公平性的系統工程：誰掌握了基建標準，誰就有能力重新定義交易規則與商業模式。
「愈快愈好」還是「適度就好」？
電子交易早期的主旋律，是無上限地追逐速度。從交換機、網絡線路到伺服器CPU，每縮短一兩微秒，都可能在搶先成交、捕捉價差上帶來優勢。交易所亦配合建設同地機房（co-location）和低延遲專線，讓最活躍的機構客戶可以把伺服器直接搬到交易所數據中心旁邊。將軍澳工業邨數據中心落成後，港交所便在此提供託管服務和低延遲接入，參與者可通過HKEX Service Network取得交易與行情系統的最快路徑，逐步形成一個圍繞撮合核心的技術生態圈。
然而，當延遲被壓縮到毫秒甚至微秒量級，純粹的「速度競賽」開始面臨邊際效益遞減與社會成本上升的問題。港交所管理層曾指出，延遲固然重要，但未必應該成為交易所唯一目標；若一味將資源投向極端低延遲，反而可能犧牲系統穩定、風險管理與中小投資者的公平參與。
近年港交所推出的Orion平台，在2018年正式落地，為交易所日後拓展ETF與衍生品市場預留空間。與之配套的Orion Market Data Platform採用二進制訊息協議與多條數據饋送，根據不同客戶對延遲與內容的需求提供標準、精簡或全行情版本，以避免為追逐極端低延遲而被迫提高整體頻寬與社會成本。
當撮合系統趨於成熟，交易所科技競賽開始從「撮合前台」延伸到「清算結算後台」。Synapse是服務於「滬深港通」北向交易的一個結算加速平台，2023年正式推出。它採用分佈式帳本與智能合約技術，將原本多個機構之間串聯的結算指示，重組為在同一平台上同步更新的「單一真相來源」，並與美國存託信託與結算公司（DTCC）的中央匹配系統CTM連結，實現交易指示、對賬與結算的自動化處理。對國際投資者來說，北向交易原本就存在時區差與結算制度差異，Synapse通過標準化流程、實時狀態追蹤與批次自動生成指示，實際上降低了結算失誤與資金占用的風險。
另一個重大項目FINI（Fast Interface for New Issuance），則瞄準香港IPO市場。傳統上，香港新股由定價到掛牌的時間差為T+5，在此期間資金被鎖定，市場風險卻無法完全對沖。FINI作為一個數碼化IPO結算平台，將承銷、配售、穩價與結算等各個環節集中在線上系統，預計把定價至首日交易的週期縮短至T+2。這不改變了香港新股市場的微結構：申購資金的周轉率提高，價格在定價與掛牌之間暴露於極端事件的時間縮短，有助於減少「一手黨」與過度孖展放大的系統性風險。
