3月美股進入波動期
2026年踏入首兩個月，美股在一片分歧中驚喜不斷。道瓊斯工業平均指數突破50,000點關口，標普500指數曾突破7,000點，而年初一度甚囂塵上的「賣出美國」論調，在企業盈利韌性與稅務優惠的支撐下逐漸消散。
然而，平靜的水面之下，暗流正在加速匯聚。當市場共識高度集中在「15%盈利增長」這一近乎苛刻的全年目標時，任何數據的偏離、政策的搖擺或微觀結構的異動，都足以將慣性上升扭轉為劇烈震盪。2026年3月，美股極大概率將正式告別年初的平穩行情，進入一個高頻、雙向、深蹲式的波動期。
政策十字路口：關稅期限與聯儲交接
3月的首要波動源，來自貿易政策的倒數時鐘。美國總統特朗普已明確表示，任何關稅協議都將在4月2日措施生效後才能達成。這意味整個3月將處於「談判醞釀、威脅發酵、市場猜測」的真空窗口。
儘管市場對「TACO交易」（特朗普終會退縮）已相當嫻熟，衍生品交易員亦懂得利用短暫震盪做空波動率。然而，今年3月的情形與往年不同——有效關稅率已升至13%至16.8%，高盛估算正侵蝕標普500指數每股盈利2%至3%。企業的消化空間正在收窄，將成本轉嫁消費者的能力亦非無限。
與此同時，聯儲局的權力交接進程將在3月進入敏感階段。現任主席鮑威爾的任期將於5月屆滿，市場預期Kevin Warsh將接任。新任主席的貨幣政策傾向、對「生產力學說」的認同程度，以及首次公開露面的措辭，都將成為市場解讀流動性前景的核心變量。
市場微觀結構：波動放大機制已就位
如果說政策是波動的引信，那麼市場自身的結構已成為最有效的「火藥桶」。
零天到期（0DTE）期權的交易比重持續攀升。瑞銀衍生品策略師指出，當交易商在盤中頻繁對沖這些極短期倉位時，Gamma曝險令其被迫在方向性突破時追加買賣盤，結果往往是加劇而非平抑即市波動。
另一個被忽視的變化，是VIX相關產品的資金流出。過去每當市場急跌，追蹤VIX的交易所產品的獲利了結盤，往往能抑制恐慌指數的飆升。然而，當這股「自動穩定力量」顯著減弱，VIX對負面消息的反應敏感度將大幅提高。3月任何一次突發的拋售，恐慌指數都可能輕鬆升穿20關口。
15%盈利硬目標：高處不勝寒
2026年市場的最大共識，亦是最大脆弱性，在於對企業盈利增長的「15%指令」。
這個目標並非憑空而來——2025年通過的《一大美麗法案》（OBBBA）將企業稅削減永久化，並恢復100%獎勵折舊及研發費用化，相當於在2026年初為企業注入近千億美元流動性。問題在於，市場並未預留任何容錯空間。
標普500指數目前預期市盈率約21.5倍，遠高於十年均值。若第一季盈利無法交出與估值匹配的增長，或者管理層在3月的投資者大會上流露任何對下半年需求的不確定性，估值壓縮將迅速取代盈利驅動，成為市場主導力量。
摩根大通的分析指出，儘管科技業現金流利潤率遠勝科網泡沫時期，但市場對AI主題的定價已極度擁擠。任何關於算力需求放緩、變現進度延遲或電力樽頸的消息，都可能在3月觸發板塊內的連鎖反應。
3月行事曆：密集催化交織
翻開3月的日程表，幾乎每周都有足以牽動市場神經的事件：
- 3月1日至4日：Raymond James機構投資者會議、摩根士丹利TMT大會、TD Cowen醫療保健會議同步召開，企業高層將面對投資者尖銳提問
- 3月9日至11日：德意志銀行媒體互聯網電信大會、Loop Capital投資者會議，消費及科技板塊指引密集釋出
- 3月16日至20日：NVIDIA GTC人工智能大會，歷年均是AI半導體情緒的風向標
- 3月23日至27日：CERAWeek能源會議，油價預期與能源轉型議題將主導板塊表現
- 整個3月：關稅談判消息將以「日更」頻率穿插交易時段，日內波動率難以平復
投資策略：擁抱波動，而非對抗
面對確定性升高的波動環境，投資者需要從「方向交易」轉向「結構交易」。
第一，降低單邊敞口，增加跨資產對沖。3月並非適合重倉賭方向的時候。可考慮利用VIX期權或短期國債ETF，為組合建立不對稱保護。
第二，聚焦3月大會釋出的中觀信號。NVIDIA GTC對AI推理需求的最新判斷、CERAWeek對油價中樞的共識、各大消費零售會議對定價能力的陳述——這些信息比宏觀數據更能指引第二季的板塊配置。
第三，從「科技七雄」向「493擴散」保持耐心。雖然年初至今盈利修訂仍集中在巨頭，但3月的投資者會議將是S&P 493公司證明自身盈利能力的關鍵窗口。基本面改善若得到確認，資金輪動將具備持續性。
2026年3月的美股，不會是牛市的終結，卻一定是「簡單模式」的終結。
當政策倒數、結構異動與盈利考驗三者疊加，市場的波動特徵將從溫和斜率的爬升，轉變為高頻、雙向、伴隨深蹲的脈動。對於習慣過去兩年順風市的投資者而言，3月將是一堂關於波動管理的必修課。
#並非投資建議或邀約
