聯想集團坐擁全球 AI生態鏈龍頭角色
- 市場對通用伺服器的強勁需求，將帶動其伺服器業務盈利能力顯著改善，足以抵銷對個人電腦（PC）業務放緩的憂慮，而這點並未被市場充分反映。
- 在港股市場中，聯想集團是稀缺的「全球 AI 生態鏈企業」龍頭——其業務覆蓋「端－邊－雲－網－智」全生態，作為全球最大PC廠商，其AI PC出貨量增長迅速。
- 公司指引2025/2026財年整體營收突破5,600億元人民幣，並向兩年後達成1,000億美元的營收目標衝刺，同時指引中長期淨利率提升至5%以上。
- 聯想以25.2%的市佔率繼續名列第一，出貨量較去年同期增長8.6%，連續多季增長率高於市場平均，該行認為這一方面得益於公司在AI PC產品矩陣的領先布局。
聯想集團（00992）破頂無蟹貨 坐擁全球AI生態鏈龍頭溢價迎爆發浪
港股市場經過一輪固本培元後，資金流向具備實質業績支撐與稀缺題材的藍籌龍頭。聯想集團（00992）近期股價展現出極強的強勢姿態，成功創出歷史新高。從盤路上看，股價破頂意味着上方已無任何歷史套牢的「蟹貨」壓力，後市呈現出天空任鳥飛的「易升難跌」格局。在全球資金加速布局人工智能（AI）基礎建設的當下，聯想作為港股中極具稀缺性的「全球 AI 生態鏈企業」龍頭，其「端－邊－雲－網－智」全生態布局正迎來戴維斯雙擊。
伺服器業務大反轉 通用與AI推理需求超預期
過去市場過度憂慮個人電腦（PC）業務的放緩，卻嚴重低估了聯想基礎設施方案業務（ISG）的爆發力。野村證券最新發表的報告指出，市場對通用伺服器的強勁需求，正帶動聯想伺服器業務盈利能力顯著改善，足以抵銷PC業務的憂慮，且這一點並未被市場充分反映。野村因此將聯想投資評級由「中性」直接上調至「買入」，目標價由11港元大幅調升至16港元，並上調2026至2028財年的盈利預測高達9%至45%。
這波伺服器業務的強勁前景，主要受惠於AI推理（Inference）及AI智能體（AI Agent）的井噴式需求。隨着 Agent 的普及，推動了CPU消耗持續增加。報告引述主要客戶如微軟（Microsoft）及字節跳動對CPU伺服器的增長展望非常樂觀，訂單能見度已延伸至12月底止的第三財季。儘管面臨CPU及記憶體等上游組件成本上升的挑戰，但聯想憑藉全球化供應鏈和強大議價能力，有能力將成本轉嫁予客戶，提升售價與利潤率。野村預計，聯想的伺服器經營利潤將顯著改善，並超越2022年的歷史高位；東北證券電子團隊亦預測，其ISG業務增速將超過30%，並順利實現單季度扭虧為盈。
AI PC龍頭地位穩固 第一季出貨量逆市領跑
在終端（端）方面，AI PC產品矩陣的領先布局與全球化經營正為聯想構築深厚的護城河。根據IDC最新發布的2026年第一季全球PC市場數據，首季全球 PC 出貨量按年增長2.5%至6,560萬台，表現高於市場預期。聯想集團以25.2%的市場份額繼續穩坐全球第一寶座，出貨量較去年同期大幅增長8.6%，連續多個季度增長率跑贏市場平均水平。這充分證明在部件漲價預期及Windows 10遷移需求的催化下，聯想具備高度韌性的供應鏈管理，在多變的產業鏈環境中反而更凸顯優勢。
誓師大會明確盈利指引 大行齊開綠燈調升評級
聯想早前在誓師大會中聚焦混合式 AI 新時代，董事長兼CEO楊元慶明確指出，新財年將更加集中兌現混合式AI戰略，強調普惠、安全與混合部署，並透過與輝達（NVIDIA）等全球夥伴的生態合作，實現AI從終端到基礎設施的規模化落地。
中金公司指出，儘管面臨全球關稅政策變動及零件緊缺等挑戰，聯想仍給出強勁的業績指引，預期2025/2026財年整體營收將突破5,600億元人民幣，並向兩年後達成1,000億美元營收的目標衝刺，同時將中長期淨利率逆市提升至5%以上。這主要得益於提質增效、AI驅動產品創新提升溢價，以及ISG板塊隨AI推理業務佔比提升而帶來的利潤率改善。高盛近期發布的「盈利重評領先指標」（ERLI）準則中，亦將聯想集團列為最新的買入股名單。
估值具備強大吸引力 後市看高一線
綜合而言，美股同業如戴爾（Dell）和慧與（HPE）股價均已創出歷史新高，作為全球同業龍頭的聯想集團，其股價必然會跟隨國際資金的步伐重估。東北證券電子團隊更將聯想列為5月份核心推薦標的，預計其Non-HKIFRS歸母淨利潤將超越指引達到18億美元，認為其股價漲幅空間將達110%以上。
聯想集團目前不僅基本面扎實，更站在全球混合式AI的風口浪尖。股價創出歷史新高後，前方已無阻力，在業績調升潮與稀缺龍頭溢價的推動下，預計未來將吸引更多中外資機構蜂擁吸納，股價大牛市已經呼之欲出，當下無疑是順勢吸納的黃金時機。
