阿里健康具結構性增長優勢
阿里健康（00241）自1月份高位7.91元，至今累積跌幅已深，但公司基本面仍維持高速增長。集團去年純利錄得近35%升幅，盈利增速顯著高於收入，反映核心業務的盈利質量持續改善。雖然行業增速放緩、競爭加劇、政策環境趨向合規化，使前景略顯崎嶇，但在中國龐大人口結構、醫療需求長期上升、慢病管理滲透率提升的背景下，阿里健康仍是具備長期結構性增長潛力的優質股。
美銀證券最新報告指出，管理層在投資者會議上闡述了新的發展策略，旨在捕捉兩大市場機遇。第一，藥品類別將繼續是在線零售增長最快的垂直領域，增量來自即時零售、慢病藥品補充，以及直接面向消費者的創新藥。美銀認為，藥品零售的線上化仍處於早期階段，行業滲透率提升空間大，而阿里健康在供應鏈、履約網絡及平台流量方面具備先發優勢。第二，AI技術可顯著提升醫生生產力，尤其在自然語言搜索、循證問答、文獻綜述等場景中具備明顯效率提升，為醫療服務帶來新的增長空間。
公司新策略包括提供全棧藥品零售服務，整合B2C、O2O及數字化追蹤業務，形成流量、履約網絡與數據洞察的協同，並為創新藥企提供高效的全渠道零售服務。這意味着阿里健康不再只是一間醫藥電商，而是向「藥品零售基礎設施供應商」方向邁進，為藥企提供從宣傳、銷售到追蹤的全鏈路服務，提升平台的商業化能力。
在AI醫療方面，公司推出定位為醫療AI助手的大模型「氫離子」，整合大量醫學數據，支援自然語言搜索、循證問答、文獻綜述、中英對比等功能，並與BMJ（英國醫學期刊集團）合作，提升模型的專業性。管理層期望三年內吸引200萬名月活醫生註冊，相當於約40%滲透率。
美銀指出，阿里健康2026財年業績符合指引，但下半年增速放緩略低於市場預期。展望未來，公司將增加對新策略的投入，包括AI醫療、履約網絡升級及創新藥渠道建設，短期或對盈利構成壓力，但有望推動收入增長加速。美銀預計2027及2028財年收入增長率將加快至14%，但相應下調2027及2028財年經調整淨利潤預測約20%，反映投入期的短期壓力。
阿里健康股價雖然深度回調，但基本面仍維持高速增長，新策略打開長期空間，AI醫療具備變現潛力，藥品零售仍是線上化最快的垂直領域。在短期盈利承壓與長期增長機遇並存的背景下，阿里健康仍屬具備結構性增長的優質股。
