國壽盈利急升、太保穩中提質
內地保險股2026年中期業績呈現出頗具代表性的復甦圖景：一方面，壽險負債端經過產品定價及代理人渠道改革，新業務價值重新增長；另一方面，資本市場回暖改善投資收益，推高賬面盈利；與此同時，中期派息逐步成為大型保險公司穩定股東回報的工具。中國人壽（02628）與中國太保（02601）的成績表，正好反映保險業由追求保費規模，轉向價值、資產負債管理及分紅能力並重。
中國人壽上半年總資產達8.09萬億元人民幣，較2025年底增長6.6%；總保費5,366.34億元，同比增幅約2.2%，表面上並不算突出，但新單保費增長11.6%至1,800.39億元，首年期交保費更增長24.7%至1,012.94億元，十年期及以上首年期交保費亦增長19.2%。這說明增長動力逐漸由續期保費轉向較具長期價值的新造及期交業務。
更值得重視的是，上半年新業務價值達381.67億元，同比增長33.7%，明顯快於新單保費增速。新業務價值反映新售保單扣除資本成本後，預期可為股東創造的長期利潤，通常比單純保費規模更能反映壽險公司的經營質素。新業務價值增速高於新單保費，意味產品結構、期限、渠道效率及負債成本均有改善。中國人壽半年報亦顯示，其14個月及26個月保單持續率分別升至93.5%及90.3%，退保率則降至0.45%，增長並非完全依靠短期促銷。
不過，歸屬股東淨利潤大增228.6%至1,344.89億元，便不能全部歸功於保險銷售。中國人壽上半年總投資收益由去年同期1,275.06億元升至3,145.04億元，總投資收益率提高229個基點至5.58%。資產端改善帶動公告口徑營業收入增長81.5%至4,343.07億元，也放大了盈利升幅。因此，市場不宜把228.6%的增長率簡單外推至全年或未來年度；權益市場波動、公允價值變動及基數效應，都可能令保險公司單期淨利潤大幅上落。
太保勝在均衡 股息成為估值支點
中國太保的業績沒有國壽般耀眼，卻呈現較平衡的增長。集團營業總收入2,121.36億元，增長5.8%；歸屬股東淨利潤307.75億元，增長10.4%；剔除部分短期投資波動後的營運利潤為211.49億元，增長6.2%。集團內含價值較年底增加3.8%至6,369.38億元，顯示存量保單價值仍在穩步累積。
太保壽險上半年規模保費其實下降1.6%，但新業務價值仍增長12.7%至107.58億元，新業務價值率由15%升至17.5%。新保期交保費增長28.6%，銀保渠道期交業務亦增長32.6%，反映公司有意減少對低價值躉交產品的依賴。與此同時，太保產險承保綜合成本率下降1.3個百分點至95.1%，令集團同時受惠於壽險價值增長及財險承保盈利改善。中國太保半年報顯示，其總投資收益增長16.1%，但綜合投資收益率下降0.6個百分點至1.8%，也說明盈利增長較少依賴單一的資產價格上升。
股息則為估值提供另一支點。中國人壽建議派發每股0.358元人民幣中期息，總額約101.19億元，同比增加50.4%，惟仍須待9月24日股東特別大會批准。國壽股息公告顯示，派息日為11月18日。中國太保派發每股0.42元人民幣，H股折合每股0.485444港元，總額約40.41億元。太保股息公告顯示，股息將於10月23日派付。
整體而言，國壽的吸引力在於規模、新業務價值增速及資產端彈性；太保則勝在壽險、產險和投資業務較為均衡。保險股能否持續重估，最終仍取決於三件事：新業務價值能否在產品預定利率下調後繼續增長、投資收益能否減少對短期市場升跌的依賴，以及派息能否伴隨內含價值和可分配資本穩步提升。今次業績證明行業最壞階段可能已經過去，但真正的長期牛市，仍須由可持續價值而非單期盈利爆發來確認。
