作者 : 任曉平—光大新鴻基 外匯策略師
貿易戰將令美債需求下跌
利率期貨市場目前認為美聯儲7月31日的會議，降息的可能性為100%，交易界唯一的爭論是降息25個基點，還是50個基點。
但從上周三公布的政策制定者利率預測顯示，美聯儲的決策者所持觀點已接近完全分化。大約一半的官員認為，今年不太適宜降息，另一半官員認為，降息至多50個基點可能是合理的。
美聯儲副主席克拉裡達表示經濟的基本前景是好的，經濟持續增長，勞動力市場強勁和通脹也接近我們的目標。但其他的官員似乎不同意，在今次會議上投馬上減息票的布雷納德表示近期的通脹指標和通脹預期令人失望。
其他的不確定性包括中美貿易談判的不可預測之路，以及全球經濟增長可能正在放緩的迹象。美國經濟資料亦起伏不定，近期就業報告疲弱，且有迹象顯示製造業正在放緩。
美國經濟略為放緩的主要原因是自2008年開始全球央行以超寬鬆的貨幣政策來挽救經濟，好處是經濟終於被救起，壞處是1）債務並沒有下跌，反上升，並且經濟增長倚靠債務增長，所以對寬鬆貨幣政策更倚賴。全球經濟增長只能倚靠低息的債務增長來維持經濟增長。2）貧富懸殊愈拉愈大，這導致民粹主義上升，貿易保護主義上升。3）當貿易保護主義上升，全球化分工的降低成本原則被碎片化，過往的低成本且高效的產業鏈分工將被打破，這將導致生產成本上升，要麼最終製成品售價上升，引發通脹，要麼就是降低企業利潤空間，經濟回落。中國持有的美國國債減少，並非用美國國債作為貿易戰工具，只是全球的貿易減弱，所以買債的需求也有所減少。
美元作為全球最主要的貿易貨幣，如果全球貿易量下降，成表使用美元次數和數量將有減少，美元需求就是下跌。但如果全球出現危機時，美元的需求就會有所上升7，畢竟美元仍是全球主要的儲備貨幣。所以美元將以上下波動為主。從1970年以來每一次經濟危機，美聯儲都是減息應對，但美元都以走強為主，很明顯避險情緒仍主導。市場應為歐元的減息空間有限，因為已經是負利率，但美元有更多的減息空間，所以美元減弱速度快。
市場對美聯儲減息有過分的憧憬，要知道美國經濟數據仍強於歐洲，預期美匯指數周線圖的慢隨機指數尚未到超賣區，短線量度下跌目標若在94左右。預期7月美聯儲不減息的話，美元將會反彈。
