栢力:神威藥業含金量高 業務穩定抗跌力強

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作者:栢力,在金融業打滾十五年,熟悉環球金融市場,曾擔任投行、銷售、研究等工作,現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會,發掘爆升行業及細價股。

神威藥業含金量高 業務穩定抗跌力強

大市轉眼從5月初的30,000點,最近跌穿27,000點,其間幾乎完全沒有反彈,而本周初終於迎來明顯的彈升,應驗了本欄上期及前一期的預言,上期標題為「大市蘊釀反彈  炒股要跟聰明錢」,幸運地刊登了的第二個交易日(上周五休市)就說中。6月20日將舉行二十國峰會,到時中美領導人就算來個簡單握手,市場都會迎來一浪反彈潮,畢竟現時的市場情緒已經夠差了。讀者要知道,市場一定存在「聰明錢」的,上期就被筆者點出那些「聰明錢」的手影,認為他們應該是在開始布局了。觀察他們的布局,只要不貪心,吃吃他們準備的點心也足夠散戶飽肚子的。正如上期說,中美貿易戰肯定不會完全解決,甚至有專欄作者說我們「有生之年」都不會得到圓滿解決。縱是這樣,股票市場也一定有周期可捕捉的,只要做足功課,賺錢機會多的是,請讀者不要放棄。

通常,大市反彈第一波必然是地產股、金融股等,但大市前景極不清晰,我還是會建議讀者趁反彈,留意跌得夠深、業務又穩定,不受現時最大風險—中美貿易戰的影響。筆者認為,神威藥業(02877)甚是值博。

集團醫藥控費壓力小

去年9月,國家公布第一批帶量採購清單,主要以價格進行招標,令藥品降價明顯。自此,整個醫藥行業被洗倉,但今年已經有所恢復。神威從銷售管道、藥品種類和價格定位方面來看,其影響是很小的。

帶量採購現只試點形式實行於二三級醫院,基層醫院及零售藥店銷售的產品、中藥配方顆粒亦不受影響。上述佔神威收入約77%,其餘的均屬低價藥,亦沒有甚麼降價壓力。其基層醫療機構及藥店的管道的產品增長快速,不斷降低未來醫藥控費可能造成的影響力。筆者認為,市場忽略了神威跟其他醫藥股這點不同之處。其股價跟隨行業下跌,甚至更落後行業,且看其增長點吧。

中藥配方顆粒市場大

神威的中藥配方顆粒行業正呈現快速增長:中藥配方顆粒市場龐大,預計未來幾年中藥配方顆粒仍保持超過30%的增速,自2015年起試點限制被放開後,原有的六家國家級試點企業壟斷局面發生改變,目前共有廣東、浙江、廣西、河北等7個省份開展了中藥配方顆粒試點,試點的陸續開放將為行業的長期趨勢。筆者認為神威作為河北省省份試點具備先發優勢,雲南已經進入試點名單,未來兩年公司將著重進行四川省(已有廠房基地)、甘肅的試點擴展。目前公司的產能已擴至6億袋,廠房的最大年設計產能達到20億袋,可謂完全預備了行業政策放開帶來的爆炸式增長。今年的頭一季度,其中藥配方顆粒銷售實現117%的爆炸性增長,佔收入接近20%。預期在政策開放、公司的銷售點(包括省份)逐漸增加,這爆炸性增長仍可持續。

中藥注射液最壞時期已過,去年該分部業績大幅增長37%,公司中藥注射液2014-2017年受到行業政策的衝擊,銷售複合增速為-10%。由於2017年地方低價藥品不須競價招標,令神威的主要產品價格上升,加上流感疫情持續,令產品價量齊升。可是,今年該分部業績首季收入下跌21%,導致其股價在今年一直走低。不過,筆者認為注射液板塊最壞的時期已過,中藥再評價的政策將啟動,等於行業將實行供給側改革,同時在行業嚴控下,新進入的門檻大幅提高,利好神威等龍頭企業。

現金充裕 估值吸引

神威當前股價對應2019的市盈率在7.8倍,遠低於同行平均估值約11-15倍。公司現金充裕,手上現金近40億元,而現時市值只有50億元,雖是跌市但仍是市場上PE便宜、現金水平高、派息穩定(派息率維持在40%以上,現股息率約4%),及具增長的股票,甚是罕有。其現金可用於配方顆粒產能擴建以及中藥注射液再評價工作。建議讀者重點關注。

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