巾幗英雄傳:背靠母企資源足 西證國際爆發力強

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P27 巾幗英雄傳

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題目:背靠母企資源足 西證國際爆發力強

近年不少中資來港收購本地券商股,例如是泛海控股收購華富國際(00952),以及光大證券收購新鴻基金融,要數來港尋寶的始祖,首選西南證券(600369.SH)收購前稱敦沛金融的西證國際(00812)。

西證國際母公司西南證券總部位於重慶,主要從事經紀業務、投行業務、資管業務、自營業務與新三板業務等。從資料可見,截至今年8月底止,36家A股上市券商股已公布半年業績,合共收入按年增長45%至1,822.29億元人民幣,合計純利較去年同期大幅增加59%至554.01億元人民幣。

從純利規模來看,大型券商股純利規模首五位分別是中信證券、海通證券、國泰君安、廣發證券及華泰證券。不過,中小型券商由於自營收入靈活度較大,因此對營收貢獻更高,其中西南證券上半年自營收入佔營收比重超過40%,表現相當不俗。事實上,西證今年3月至4月時,其股價處於0.14元水平,市值僅3.4億元左右。

兩度集資超過17億元

但集團於短時間內先後透過供股及發債,合共集資超過17億元,較其市值高出四倍,當中反映投資者深知西證作為西南證券(600369.SH)於香港的上市平台,其市值實在大幅低水。西證今年3月底曾進行二供一,每股供股價0.131元,供股股份約12.2億股,相當於擴大後已發行股本約33.3%,集資約1.6億元。

完成供股後,大股東西證國際投資之持股量為74.22%,包銷商悅有證券持股量則為8.59%,而公眾股東持股量則為17.19%。當時西證表示,集資所得約40%或6,280萬元用於發展企業融資業務,而30%或4,710萬元用於發展資產管理業務,餘額則用於一般營運資金。緊隨其後,西證於今年4月曾發行本金額2億美元兩年期年息6.9厘債券。

市值有追落後空間

發債集資所得主要用於改善資本架構、用作再融資現有海外債務及補充營運資金。經過兩次集資後,西證之資本結構已相當充足,而其市值亦從不足4億元升至目前約11億元,惟仍遠低於同業東方證券(03958)及中州證券(01375),後兩者現時市值仍高達47.5億元及18.5億元,反映西證仍有追落後空間。

另一方面,西證第二大股東羅蔚原先持有5.52%或2.02億股,但其於9月30日以每股平均價0.289元減持2,400萬股,令其持股量降至1.78億股或4.87%。市場估計第二大股東減持,或是將股份轉手予新庄家,方便日後將股價及市值進一步推升至合理水平。按照本大師早前預測,西證有能力升至20億元市值,潛在升幅超過七成即0.5元以上,有貨在手的投資者可繼續持有。

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